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近日，國(guó)內(nèi)生活用紙龍頭維達(dá)國(guó)際披露Q3未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及前三季未經(jīng)審核的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。 總體來(lái)看，雖然總收入同比依然錄得增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)溢利下降幅度不小。根據(jù)市場(chǎng)信息提供商歐睿國(guó)際的數(shù)據(jù)：2015年以來(lái)，“維達(dá)+得寶”的雙品牌組合市場(chǎng)份額連續(xù)六年蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)第一名，而該兩大品牌均出自維達(dá)國(guó)際。 維達(dá)國(guó)際表示，第三季的業(yè)績(jī)反映了當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)及波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，前所未有的生產(chǎn)成本上漲、疫情管控對(duì)運(yùn)營(yíng)的干擾及匯率波動(dòng)，都對(duì)經(jīng)營(yíng)造成一定壓力。期內(nèi)，公司通過(guò)數(shù)次調(diào)價(jià)舉措、持續(xù)提升效率及產(chǎn)品組合，一定程度上緩和了成本大幅上漲對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的負(fù)面影響。 公告稱(chēng)，第三季度公司總收入增長(zhǎng)6.5%（按固定匯率換算為12.9%）至43.74億港元，其中35.99億港元來(lái)自紙巾分部；7.75億港元來(lái)自個(gè)人護(hù)理分部； 但同期毛利下跌17.1%至11.91億港元，毛利率縮窄7.8個(gè)百分點(diǎn)至27.2%； 經(jīng)營(yíng)溢利下降78.2%至7700萬(wàn)港元。經(jīng)營(yíng)溢利率減少6.8個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。如剔除來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的匯兌虧損影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則為2.9%； 息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利下降40.1%至3.99億港元，相應(yīng)的息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利率降低7.1個(gè)百分點(diǎn)至9.1%。 公告還顯示，2022年前三季總收入增長(zhǎng)6.6%(按固定匯率換算為8.8%)至140.55億港元，其中115.62億港元來(lái)自紙巾分部；24.92億港元來(lái)自個(gè)人護(hù)理分部；毛利減少11.2%至42.91億港元，而相應(yīng)的毛利率下跌6.1個(gè)百分點(diǎn)至30.5%； 經(jīng)營(yíng)溢利下降46.7%至8.34億港元，經(jīng)營(yíng)溢利率縮窄6.0個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。如剔除來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的匯兌虧損影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則為6.5%； 息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利減少27.1%至18.17億港元，而相應(yīng)的息稅折舊攤銷(xiāo)前溢利率降低6.0個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。 展望未來(lái)，維達(dá)國(guó)際稱(chēng)：將繼續(xù)專(zhuān)注品牌建設(shè)及創(chuàng)新投入以加強(qiáng)自身長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)實(shí)行價(jià)格調(diào)整、高端策略及成本管控，緩解成本壓力，逐步改善利潤(rùn)空間。 機(jī)構(gòu)料成本上漲的負(fù)面影響有所舒緩 根據(jù)輝立國(guó)際近期的研究報(bào)告，內(nèi)地上半年消費(fèi)需求減弱及物流運(yùn)輸中斷，維達(dá)的盈利也受到持續(xù)上漲的生產(chǎn)成本(木槳價(jià)格處于高位)及物流成本所帶來(lái)的影響，但整體的銷(xiāo)售表現(xiàn)依然強(qiáng)韌；此外，相信維達(dá)仍會(huì)持續(xù)調(diào)整價(jià)格以及優(yōu)化成本，以減少原材料及其它成本上漲所帶來(lái)的負(fù)面影響，并預(yù)料下半年這些不利的情況將有所舒緩。 他們預(yù)期公司2022至2023年EPS預(yù)測(cè)為1.25港元及1.32港元，目標(biāo)價(jià)為21.0港元，對(duì)應(yīng)2022的預(yù)測(cè)市盈率為16.8倍(與過(guò)去5年平均市盈率相若)，評(píng)級(jí)為“中性”。
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