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一、中國(guó)特種紙行業(yè)：細(xì)分領(lǐng)域增速分化，盈利空間快速打開 中國(guó)特種紙行業(yè)快速成長(zhǎng)，重要性逐步提升。據(jù)Smithers Pira數(shù)據(jù)顯示，2019年全球特種紙市場(chǎng)容量約為2503萬(wàn)噸，2024年將達(dá)到2802萬(wàn)噸，CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）達(dá)2.28%。 據(jù)FMI預(yù)測(cè)，到2027年，亞太地區(qū)特種紙產(chǎn)量CAGR為6.7%，增速位居第一。2019年我國(guó)特種紙產(chǎn)量380萬(wàn)噸，九年CAGR達(dá)8.66%，占我國(guó)紙及紙板總產(chǎn)量的比例從1.94%提升至3.53%；占全球特種紙市場(chǎng)容量的15.18%，與2017年相比提高2.56%，特種紙行業(yè)在國(guó)內(nèi)及全球市場(chǎng)的重要性逐步提升。 特種紙細(xì)分領(lǐng)域增速分化，優(yōu)質(zhì)賽道空間廣闊。 1）食品包裝紙：我們估算2019年行業(yè)規(guī)模約為150萬(wàn)噸，CR4（行業(yè)前四企業(yè)）約為54%。預(yù)計(jì)禁塑令下以紙代塑將拉動(dòng)食品包裝紙需求，以外賣領(lǐng)域?yàn)槔�，通過(guò)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年食品包裝紙?zhí)娲枨蠹s為213萬(wàn)噸，空間廣闊； 2）格拉辛紙：2018年我國(guó)格拉辛紙產(chǎn)量30.2萬(wàn)噸，七年CAGR達(dá)到75%，行業(yè)基本產(chǎn)能基本由五家企業(yè)掌控，集中度高。預(yù)計(jì)未來(lái)快遞業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)以及人均標(biāo)簽用量的持續(xù)提升，將帶動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)； 3）熱轉(zhuǎn)印紙：2018年我國(guó)熱轉(zhuǎn)印紙產(chǎn)量19.2萬(wàn)噸，七年CAGR達(dá)到9.6%，預(yù)計(jì)數(shù)碼印刷在印染領(lǐng)域滲透率提升將帶來(lái)行業(yè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)； 4）熱敏紙：2018年我國(guó)熱敏紙產(chǎn)量49萬(wàn)噸，七年CAGR達(dá)到18.4%，預(yù)計(jì)商超滲透率提升將持續(xù)推動(dòng)收銀熱敏紙需求增長(zhǎng)，隨著疫情逐漸得到控制，電影及旅游業(yè)復(fù)蘇，影票等高端熱敏紙需求也將恢復(fù)增長(zhǎng)； 5）裝飾原紙：2018年我國(guó)裝飾原紙產(chǎn)量112.2萬(wàn)噸，七年CAGR達(dá)到10.3%，隨著居民環(huán)保意識(shí)和個(gè)性化需求提升，人造板材逐漸替代實(shí)木板材，且板材貼面比例提高，推動(dòng)家居裝飾用紙需求增長(zhǎng)。 價(jià)格上漲略微滯后，未來(lái)仍存上漲空間。文化紙、白卡紙等大宗紙下游銷售渠道多通過(guò)經(jīng)銷商，本輪木漿價(jià)格上漲下，至3月已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了成本轉(zhuǎn)嫁。特種紙企業(yè)多直接對(duì)接客戶，由于下游客戶較為分散等原因，價(jià)格上漲相對(duì)略微滯后。 但2月以來(lái)漲價(jià)動(dòng)作頻繁，以無(wú)碳紙和熱敏紙為例，2月10日APP發(fā)布漲價(jià)函，計(jì)劃3月1日起價(jià)格分別上調(diào)300/500元/噸，此后又將上漲幅度升至1000元/噸，晨鳴則在3月1日上調(diào)1000元/噸的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)4月再漲1000元/噸； 熱轉(zhuǎn)印紙方面，仙鶴計(jì)劃3月20日起上調(diào)噴繪熱轉(zhuǎn)印原紙價(jià)格1000元/噸，又于3月22日發(fā)布漲價(jià)函，計(jì)劃4月再上調(diào)2000元/噸； 食品包裝紙方面，浙江五星160-400g紙杯原紙出廠價(jià)2月初上調(diào)1000元/噸至8300元/噸，又于3月初上調(diào)至9300元/噸。 目前特種紙企業(yè)盈利空間隨著紙價(jià)上漲已經(jīng)快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)隨著木漿價(jià)格維持高位，下游需求快速增長(zhǎng)，特種紙價(jià)格仍有上漲空間。
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