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　　箱板紙行業(yè)供需格局變化，帶來的產品價格上行，而以山鷹紙業(yè)為代表的具備廢紙資源的二線大型企業(yè)將顯著受益，預計山鷹紙業(yè)2016-2018 年EPS 分別為0.07元、0.15 元、0.27 元。

　　箱板紙行業(yè)供需格局發(fā)生重大變化，帶動產品價格上漲趨勢已現(xiàn)。首先，近年來箱板紙行業(yè)需求逐步由出口帶動，轉變?yōu)橹饕�依靠電商業(yè)務需求擴張，且預計未來每年需求缺口達200 萬噸以上。其次，由于環(huán)保措施倒逼中小企業(yè)退出，龍頭企業(yè)產能擴張放緩。隨之，我們看到了箱板紙價格近期已底部回升，供需結構拐點形成，以山鷹紙業(yè)為代表的二線大型紙企崛起。

　　廢紙資源屬性凸顯，資源掌控成為企業(yè)成長勝負手。以玖龍企業(yè)為代表的廢紙巨頭發(fā)展歷程表明，正是由于擁有廢紙資源的掌控權，促使其迅速成長。

　　同時，近年來廢紙漿消耗量增速放緩，美歐日等地廢紙產量長期下行，廢紙資源價值凸顯。因此，我們認為，廢紙資源掌控已逐漸成為企業(yè)擴張瓶頸，而未來擁有資源優(yōu)勢的企業(yè)有望沿著巨頭的發(fā)展路徑，迅速步入發(fā)展快車道。

　　受益行業(yè)拐點和資源優(yōu)勢，未來山鷹紙業(yè)產品有望量價齊升。山鷹紙業(yè)目前是除了玖龍、理文以外，唯一一家擁有進口廢紙渠道和資質的企業(yè)，長期布局國內外回收渠道，產業(yè)上端對接國內外廢紙收購網(wǎng)絡，產業(yè)下端在全國各地布局紙箱廠，成本優(yōu)勢顯著。而受益行業(yè)供不應求，未來3 年公司產能將持續(xù)擴張，業(yè)務規(guī)模有望再上臺階。