內需持續(xù)向好：紙和紙板、紙漿月度產量環(huán)比均呈現出持續(xù)回升態(tài)勢。且一季度產銷率已回升至99.9%。結合我們最新調研情況，當前大型紙企除全部銷售當期產量外，還能消化一部分前期庫存，這使我們對未來銷量持續(xù)向好持樂觀態(tài)度。
外需呈現改善跡象：從月度出口數量指數可以看到，雖然同比仍表現為下降，但是環(huán)比回升勢頭顯著，出口數量指數已由1月份最低點的73回升至5月份的96.6。這顯示外需雖然總體不如內需，但也在緩慢恢復中。此外，需求轉暖帶動開工率不斷回升的同時，國際市場營銷力度也將不斷加大。
根據我們測算結果，三季度行業(yè)銷量同比增長15.4%，收入同比增長1.8%，毛利率回升至16.25%，達到歷史高點。利潤總額同比增長49.24%，環(huán)比增長95.05%，利潤率有望達到7.5%。
全年來看，我們測算結果顯示：收入同比下滑1.2%；毛利率14.2%，同比上升近2個百分點；利潤總額同比增長2.4%，利潤率6.13%，高于08年0.22個百分點。
太陽紙業(yè)：長短期均值得看好。短期：低位原料儲備充足將帶來下半年毛利率較大反彈。白卡、銅板當前景氣度較高，銷量穩(wěn)步增長，價格仍存在上升預期。年內兩條漿線投產將一定程度上增厚業(yè)績。長期：09年新建兩條漿線產能全部釋放。2010年上半年35萬噸文化紙項目投產。越南碼頭和木片加工廠2010年二季度有望投產，成本將得到進一步降低。主要紙種白卡紙仍有望延續(xù)較高景氣。預計09-11年的EPS為0.60元、0.83元、1.39元，維持“推薦”評級風險提示：原料市場價格大幅波動。
華泰股份：新聞紙景氣上升的最大受益者。我們判斷未來新聞紙將成為景氣度上升的紙種之一，在此情況下，公司作為新聞紙行業(yè)龍頭將最大受益。25萬噸離子膜燒堿項目6月份建成投產，隨著化工行業(yè)復蘇盈利能力將穩(wěn)步提升，對09年業(yè)績產生一定增厚。45萬噸銅版紙項目和20萬噸新聞紙項目將于近期動工建設，有望于2011年建成投產，將成為未來業(yè)績增長的重要看點。風險提示：近期啟動增發(fā)將加大業(yè)績波動性；原材料尤其是廢紙價格上漲的風險。
博匯紙業(yè)：白卡項目預期向好，將成為一大看點。我們判斷后期白卡紙供需關系呈加速向好趨勢，而2010年公司30萬噸白卡項目投產后，白卡紙產能將占公司總產能的50%以上，屆時將充分受益白卡紙行業(yè)景氣，推動業(yè)績增長。在上游景氣逐漸復蘇的預期下，08年中期建成投產的9.5萬噸化學漿未來獲利能力也值得期待。另外兩大紙種箱板紙和石膏護面紙我們預計未來景氣也呈逐步向好趨勢。風險提示：新增產能投放力度加大將帶來子行業(yè)供需關系惡化。
晨鳴紙業(yè)：行業(yè)榮則公司榮。有紙漿規(guī)模將伴隨行業(yè)復蘇，盈利逐步好轉。未來看點仍在上游，近期湛江“漿紙”項目建設進度有所加快，預計2011年有望投產。近期將新建三個造紙項目，產能共185萬噸，增幅57%，2011年有望逐步建成投產，屆時龍頭地位將更加穩(wěn)固，未來市場溢價能力和擴張能力將進一步增強。風險提示：新建造紙項目可能帶來行業(yè)供需關系惡化，盈利能力減弱。
