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當(dāng)前造紙行業(yè)正經(jīng)歷漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲與盈利修復(fù)的雙重利好。海外漿廠檢修、罷工事件持續(xù)發(fā)酵，疊加國內(nèi)紙企聯(lián)合提價(jià)，行業(yè)成本傳導(dǎo)與需求回暖形成共振。與此同時(shí)，頭部企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，進(jìn)一步鞏固供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與成本優(yōu)勢。 漿紙價(jià)格聯(lián)動(dòng)，成本壓力漸次釋放 國際漿價(jià)自2025年1月起持續(xù)攀升，闊葉漿與針葉漿外盤報(bào)價(jià)較周期底部分別上漲40美元/噸、30美元/噸至590美元/噸、815美元/噸，內(nèi)盤價(jià)格同步跟漲533元/噸、493元/噸至4950元/噸、6587元/噸。海外漿廠提價(jià)意愿強(qiáng)烈，疊加國內(nèi)新增商品漿產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)漿價(jià)仍存上行空間。 紙企提價(jià)函密集發(fā)布，但落地效果分化明顯。文化紙、白卡紙因庫存合理且訂單充裕，提價(jià)200元/噸后市場接受度較高，后續(xù)仍有提價(jià)預(yù)期;包裝紙因節(jié)前漲幅過快，部分紙企近期已下調(diào)報(bào)價(jià)，短期或進(jìn)入震蕩階段;特種紙受益于結(jié)構(gòu)性需求增長，旺季價(jià)格有望小幅上漲。 成本端壓力緩解與成品紙?zhí)醿r(jià)形成合力，漿紙系企業(yè)盈利改善可期。以雙膠紙、銅版紙、白卡紙為例，2025年開年至今價(jià)格較2024年四季度分別上漲3.5%、1.9%、2.6%，同時(shí)低價(jià)原材料庫存逐步消化，噸盈利環(huán)比修復(fù)趨勢明確。太陽紙業(yè)、仙鶴股份等上游林漿一體化布局完善的企業(yè)，在漿紙同漲周期中競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。 海外產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴�，供�?yīng)鏈韌性增強(qiáng) 行業(yè)頭部企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，以應(yīng)對(duì)國內(nèi)原料約束與市場需求波動(dòng)。景興紙業(yè)近日與中資企業(yè)簽約馬來西亞二期60萬噸高檔牛皮箱板紙項(xiàng)目，建成后將成為東南亞地區(qū)單機(jī)產(chǎn)能最大、技術(shù)最先進(jìn)的包裝紙生產(chǎn)線之一。此舉不僅可降低原料運(yùn)輸成本，還能規(guī)避貿(mào)易壁壘，增強(qiáng)對(duì)國際市場的輻射能力。 廢紙系企業(yè)同樣通過海外布局優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。箱板紙與瓦楞紙2025年開年價(jià)格較2024年四季度分別上漲3.2%、6.4%，疊加國廢價(jià)格回落，廢紙系噸盈利維持穩(wěn)健。玖龍紙業(yè)等企業(yè)持續(xù)完善全球化廢紙采購網(wǎng)絡(luò)，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定性。 海外項(xiàng)目投產(chǎn)亦有助于緩解國內(nèi)環(huán)保與產(chǎn)能過剩壓力。例如，東南亞地區(qū)豐富的再生漿資源與較低的環(huán)境規(guī)制成本，為包裝紙企業(yè)提供了產(chǎn)能轉(zhuǎn)移空間。這一趨勢與國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)形成協(xié)同，推動(dòng)行業(yè)向綠色集約化方向升級(jí)。 當(dāng)前造紙行業(yè)正處于周期修復(fù)與結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。漿價(jià)上行與紙價(jià)傳導(dǎo)的順暢性將成為短期盈利彈性的核心變量，而海外產(chǎn)能布局的深化則從長期維度重塑行業(yè)競爭格局。
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