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近期，以煤炭系為首的工業(yè)品漲勢(shì)如潮，然而，紙漿期貨卻沒(méi)能歆享漲勢(shì)盛宴，在失去6000點(diǎn)的強(qiáng)力支撐后，期價(jià)一路跌至10個(gè)月低位。 為何紙漿會(huì)逆“工業(yè)品漲潮”而下？為何下游紙廠連續(xù)發(fā)布漲價(jià)函卻對(duì)紙漿價(jià)格支撐有限？在當(dāng)前全球通脹憂慮加深，國(guó)內(nèi)“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會(huì)跌跌不休嗎？ 與其他工業(yè)品強(qiáng)勢(shì)飆升的勢(shì)頭相比，紙漿反其道而行，一直表現(xiàn)較為疲弱，近日更是大幅重挫，主力合約觸及十個(gè)月新低，這是為何？ 東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：紙漿的弱勢(shì)主要是國(guó)內(nèi)成品紙旺季不旺，紙廠出庫(kù)未見(jiàn)明顯改善，限電影響擴(kuò)大，紙廠檢修增加，主要紙種開(kāi)工均降至歷史同期低位，紙漿剛需低迷。生活用紙企穩(wěn)反彈的格局已經(jīng)確定，但產(chǎn)業(yè)過(guò)剩抑制其自身好轉(zhuǎn)速度。文化用紙表現(xiàn)糟糕，產(chǎn)銷過(guò)剩，價(jià)格下行，旺季預(yù)期沒(méi)有兌現(xiàn)，終端提價(jià)效果不佳。白卡紙也是和文化用紙一樣的狀態(tài)。中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加預(yù)期不足，美國(guó)流動(dòng)性收縮預(yù)期，國(guó)內(nèi)“雙減”和限電政策對(duì)紙漿需求有所不利。此外供應(yīng)端闊葉漿迎來(lái)投產(chǎn)。全球生產(chǎn)商木漿庫(kù)存重新回到歷史高位，漂針漿出口中國(guó)報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。 徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：這主要是因?yàn)槠渌蠖鄶?shù)工業(yè)品受限電限產(chǎn)影響具體體現(xiàn)在供應(yīng)端，且影響程度巨大；而商品漿幾乎完全依賴進(jìn)口且供應(yīng)上并沒(méi)有削減跡象，反而是紙漿下游需求端受到限電限產(chǎn)的影響表現(xiàn)疲弱，才導(dǎo)致紙漿走勢(shì)異于其他工業(yè)品。 冠通期貨研發(fā)部高級(jí)分析師 陳剛：紙漿期價(jià)近8個(gè)月的持續(xù)走低，從基本面來(lái)看，主要是由于下游需求端的低迷。從去年6月開(kāi)始價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致下游需求減少，目前在供給充足的情況下，價(jià)格下行在所難免。此外，在從去年2月底開(kāi)始直到今年2月份最高，上漲幅度近80%，有大量的獲利了結(jié)的持倉(cāng)。共同導(dǎo)致價(jià)格的不斷下行。 同時(shí)，下游紙廠連續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，但似乎對(duì)紙漿價(jià)格支撐較為有限，如何看待這一情況？ 東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：因?yàn)榧垵{需求低迷，終端下游對(duì)紙廠漲價(jià)接受能力不足，漲價(jià)函落實(shí)效果不佳，或在渠道進(jìn)行降價(jià)促銷出貨。在能耗雙控、限電等因素的影響下，紙品檢修量增加，紙漿需求壓力將持續(xù)持續(xù)。 徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：紙廠發(fā)布漲價(jià)函目前已經(jīng)可以說(shuō)是一種“常規(guī)操作”了，因紙廠發(fā)布漲價(jià)函有其特定目的，但實(shí)際影響需視下游接受程度而定。目前紙漿需求不佳，下游無(wú)大量備貨和補(bǔ)庫(kù)行為，則漲價(jià)函落地自然不暢，也就很難對(duì)漿價(jià)形成有效支撐。 冠通期貨研發(fā)部高級(jí)分析師 陳剛：我國(guó)的紙漿產(chǎn)業(yè)對(duì)進(jìn)口依賴度較強(qiáng)，由于國(guó)際市場(chǎng)的成本上漲，引起價(jià)格向下游傳導(dǎo)，所以現(xiàn)貨企業(yè)為保證利潤(rùn)不斷上調(diào)產(chǎn)成品價(jià)格。 當(dāng)前，國(guó)際能源危機(jī)蔓延，運(yùn)費(fèi)也在不斷提升，這是否會(huì)提升海外木漿的報(bào)價(jià)？對(duì)國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格是否會(huì)有影響？ 東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：在高運(yùn)費(fèi)下海外木漿報(bào)價(jià)是高于國(guó)內(nèi)的，當(dāng)前國(guó)內(nèi)價(jià)格略貼水進(jìn)口價(jià)。但是隨著國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，海外木漿庫(kù)存累積，重新回到歷史高位，海外木漿報(bào)價(jià)處于下降趨勢(shì)。 徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：目前來(lái)看，由于國(guó)外紙漿主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)充足穩(wěn)定，且外盤報(bào)價(jià)一月一報(bào)，而國(guó)內(nèi)紙漿期貨成交活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能顯著，因此目前外盤報(bào)價(jià)事實(shí)上越來(lái)越傾向于跟隨內(nèi)盤走勢(shì)。海運(yùn)費(fèi)此前在疫情背景下高企已成為常態(tài)，但目前不是影響紙漿價(jià)格的核心因素。 冠通期貨研發(fā)部高級(jí)分析師 陳剛：國(guó)際能源危機(jī)和運(yùn)費(fèi)的上行必然會(huì)對(duì)木漿等原材料價(jià)格有影響，進(jìn)而會(huì)傳導(dǎo)到下游�，F(xiàn)貨端已經(jīng)有所體現(xiàn)。 在當(dāng)前全球通脹憂慮加深，國(guó)內(nèi)“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會(huì)跌跌不休嗎？ 東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：紙漿的弱勢(shì)還將延續(xù)。目前紙漿處于供需兩弱，旺季需求沒(méi)有兌現(xiàn)，而需求弱勢(shì)逐步兌現(xiàn)，并對(duì)現(xiàn)貨形成了實(shí)際的沖擊。中長(zhǎng)期看，外盤報(bào)價(jià)呈下降趨勢(shì)，在雙控影響，紙品低開(kāi)工，高庫(kù)存下價(jià)格難有良好表現(xiàn)。 徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：鑒于雙控政策影響的主要是紙漿下游，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)的弱勢(shì)使成品紙市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，只要雙控政策不放松，短期內(nèi)紙漿很難有利多因素支撐其大幅上行。對(duì)于目前已破位的漿價(jià)來(lái)說(shuō)，除非主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)天氣、疫情擾動(dòng)等因素影響供應(yīng)端出貨，否則仍以偏弱走勢(shì)為主。 冠通期貨研發(fā)部高級(jí)分析師 陳剛：對(duì)后市的看法，在全球通脹預(yù)期和國(guó)內(nèi)雙控政策的影響下，而且上游成本或繼續(xù)增加，紙漿下方空間有限，不具備大幅下跌的動(dòng)力，等待下游需求有所恢復(fù)之后，預(yù)期會(huì)重新步入上行通道。
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