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維持輕工“增持”評級。受新冠疫情影響，造紙包裝印刷行業(yè)短期內普遍受到延遲復工、物流運輸受限等沖擊，疫情發(fā)展節(jié)奏變化對一季度可能產生不同程度影響，隨著行業(yè)上下游逐步復工和疫情控制帶動悲觀預期逐步修復，行業(yè)有望重拾增長預期。推薦標的：中順潔柔、恒安國際、裕同科技、太陽紙業(yè)，山鷹紙業(yè)。 不同紙種需求端影響各有差異，優(yōu)選行業(yè)龍頭。文化紙下游需求相對穩(wěn)定，但受延遲開學等影響，需求釋放將有所延后，但木漿價格仍處低位，盈利水平尚有保證。龍頭包裝紙企將受益于集中度提升和原材料獲取優(yōu)勢，大廠出貨情況較為有保障。生活用紙整體需求偏剛性，全民防疫措施和衛(wèi)生保健加強，相關公司業(yè)績支撐相對較強。 海外漿廠表示繼續(xù)穩(wěn)定供應，期貨帶動木漿現(xiàn)貨價格震蕩上揚，出版需求部分釋放，社會需求仍顯疲軟；國廢價格先揚后抑，包裝紙對低價貨源采購意愿有所增強。國廢價格先揚后抑，打包站惜售情緒升溫，紙廠到貨量減少，下游成品紙囤貨需求積極入場且大部分得到滿足，紙廠成品紙銷量有所減少，外廢市場延續(xù)低迷，疫情加大廢紙收集和出口難度。紙漿期貨震蕩上揚疊加外盤報漲因素影響，帶動進口木漿窄幅震蕩上揚，紙廠原料及成品紙庫存穩(wěn)定，入市采買原料較少，紙漿成交偏清淡，Suzano等表示繼續(xù)穩(wěn)定供應。文化紙行情延續(xù)弱勢，紙廠減產訂單平平，經(jīng)銷商以降庫存為主，印刷廠開工不足，部分出版社開始招標，出版需求陸續(xù)釋放存一定利好支撐，社會訂單延續(xù)疲軟，下游總需求依舊偏弱。瓦楞紙價格小幅上漲，原料廢紙價格上漲支撐價格止跌，部分紙企出貨好轉庫存降低，對低價貨源采購意愿增強；箱板紙整體盤穩(wěn)局部拉漲，客戶少量補庫，市場成交量有所上升，但總體需求無明顯改觀，整體上漲空間有限。白板紙價格部分地區(qū)窄幅下調，紙企穩(wěn)價意愿強烈，部分紙企庫存高位，下游需求不振剛需采購為主；白卡紙漲跌互現(xiàn)，市場交投清淡，部分紙企或將進行減產。木漿生活用紙市場基本穩(wěn)定，市場交投變化不大，下游需求無明顯變化，貿易商備貨充足，提貨積極性不高。 疫情全球擴散，船運、內需及進出口貿易消費等短期因素放大業(yè)者恐慌心態(tài)，終端需求靜待宏觀經(jīng)濟回暖。受到疫情全球擴散和外盤資本市場波動影響，國內造紙行業(yè)從業(yè)者悲觀情緒有所放大，對原材料、成品紙等價格和銷售造成短期波動，但隨著疫情控制帶動宏觀經(jīng)濟回暖，行業(yè)有望重拾穩(wěn)定增長預期。 風險提示：疫情發(fā)展對復工影響，原材料價格波動，下游需求萎縮。
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