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斗轉(zhuǎn)星移，時移世易。當(dāng)初不斷接納產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并初步實現(xiàn)了現(xiàn)代化的中國，也到了需要面對產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)移出去的境地。玖龍紙業(yè)（02689-HK），就是這么一個樣本。玖龍紙業(yè)的困境就在于，今時今日的玖龍紙業(yè)，處在無法確定方向的十字路口，不論是出于環(huán)保壓力，還是員工工資提升帶來的成本壓力，抑或下游需求疲軟帶來的產(chǎn)能釋放疑慮，在國內(nèi)不敢加大產(chǎn)能布局；雖看好海外尤其東南亞市場，卻因人生地不熟，尚需審慎投資，無法如國內(nèi)一樣迅速落子。某種程度上，這也反映出國內(nèi)大部分沒有國際經(jīng)驗的中低端制造業(yè)當(dāng)前進(jìn)退維谷的困窘處境。 綠水青山就是金山銀山 所謂“倉廩實而知禮節(jié)”。人類社會的文明，總是建立在“倉廩實”的基礎(chǔ)之上，“貧窮不是社會主義”。如果說當(dāng)初引進(jìn)各種高污染企業(yè)，以污染環(huán)境為代價發(fā)展經(jīng)濟(jì)是不得已而為之權(quán)宜之計的話。那么，經(jīng)過40年的改革開放進(jìn)程，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的各種形態(tài)高科技產(chǎn)業(yè)以及高附加值經(jīng)濟(jì)模式，使得我們有足夠的底氣對高污染行業(yè)說不。 造紙行業(yè)，就是一個可以說不的嚴(yán)重高污染行業(yè)。 造紙行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈對環(huán)境造成的污染，可謂路人皆知。即便如此，在過去很長的一段時間內(nèi)，通過進(jìn)口廉價“洋垃圾”，利用國內(nèi)廉價的勞動力，以國內(nèi)的空氣、土壤、水環(huán)境污染為代價，造紙行業(yè)仍然實現(xiàn)了在國內(nèi)的快速發(fā)展。根據(jù)中國造紙協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，2005年，中國紙及紙板生產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為5600萬噸與5930萬噸。而到了2017年，這一數(shù)據(jù)分別增長至11130萬噸與10897萬噸，實現(xiàn)了絕對值的翻番。 真正對污染行業(yè)說“不”，是在的十八大以后。自“綠水青山就是金山銀山”的可持續(xù)理念發(fā)展提出來以后，“供給側(cè)”改革成為治理行業(yè)低水平競爭的主導(dǎo)思路。各個污染行業(yè)的環(huán)保成本不斷加大，作為污染最為嚴(yán)重的行業(yè)之一，造紙行業(yè)的發(fā)展，也出現(xiàn)了整體的停滯。 
可以看到，自2014年以來，我國紙與紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量以每年約2%的復(fù)合增長率緩慢增長。遠(yuǎn)低于之前年份的增速。這里面，自然有無紙化辦公所帶來的消費(fèi)端需求的減少，但更多的原因，則是因為環(huán)保成本疊加人工成本的增加，導(dǎo)致造紙產(chǎn)業(yè)的增量不斷向以越南為代表的東南亞轉(zhuǎn)移。 玖龍紙業(yè)的困局 作為造紙行業(yè)的“一哥”，玖龍紙業(yè)的現(xiàn)狀，就足以“窺一而知天下”。 10月23日，玖龍紙業(yè)公布了其2018財年的年報，單從數(shù)據(jù)上來看，這是一個讓人驚艷的年報。實現(xiàn)銷售收入572.82億元人民幣，同比大增34.8%；凈利潤更是達(dá)到驚人的78.61億元人民幣，同比暴增78.3%。 這一數(shù)據(jù)，是玖龍紙業(yè)的歷史最好數(shù)據(jù)。 然而，歷史最好的財務(wù)數(shù)據(jù)，并沒有給公司創(chuàng)造歷史最高的股價。事實上，公司自2017年9月25日創(chuàng)出17.42元港幣的階段性高點以來，股價一直萎靡不振。即便是在10月份年度財務(wù)數(shù)據(jù)披露的前后一段時間，亦未見消息面對公司股價有所提振。 
在股價疲軟不振的同時，“屋漏偏遭連夜雨”，自9月份以來，德銀、瑞銀、花旗、高盛等各大投行紛紛加入了對公司的唱空行列，下調(diào)玖龍紙業(yè)股票目標(biāo)位，并多給予“沽售”評級。 外界的評價倒是不足為懼，“滅六國者六國也，非秦也�！比绻麊栴}出現(xiàn)在自身，那就是需要認(rèn)真反思和改進(jìn)的�；仡^看玖龍紙業(yè)過去一年的產(chǎn)業(yè)布局，確實有讓人憂慮的地方。 
來自紙業(yè)內(nèi)參的匯總信息顯示，玖龍紙業(yè)在全國布局的幾個擴(kuò)產(chǎn)項目，目前多數(shù)進(jìn)入停滯不前乃至延后目標(biāo)投產(chǎn)日期的狀態(tài)。顯示出公司前期進(jìn)行的大規(guī)模擴(kuò)張計劃遇到了新的風(fēng)險因素，需要對之前的擴(kuò)張評估進(jìn)行重新評估，并確定發(fā)展的新思路。 這些需要重新評估的項目，累計設(shè)計產(chǎn)能達(dá)310萬噸。與國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張躊躇不前相對照的，則是玖龍紙業(yè)海外布局的堅定與干脆： 2017年8月，越南基地二號紙機(jī)項目建成投產(chǎn)，該紙機(jī)的設(shè)計產(chǎn)能為40萬噸； 2018年5月，出資1.75億美元收購加拿大Catalyst在美國威斯康辛州和緬因州的兩家紙漿廠，新增造紙產(chǎn)能90萬噸； 2018年8月，耗費(fèi)5500萬美元收購加拿大ResoluteForestProducts公司位于美國西弗吉尼亞州費(fèi)爾蒙紙漿廠，該紙漿廠的產(chǎn)能在22萬噸到25萬噸。 除了這些已經(jīng)確定了的海外布局項目，根據(jù)媒體報道，玖龍紙業(yè)積極準(zhǔn)備加大對越南的投資，公司董事長張茵女士今年7月親自拜會越南海防市，就加大投資與當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行相互溝通與協(xié)商，雖然坊間傳聞因為環(huán)保評估而被暫停，但其在海外謀篇布局的思路，可見一斑。 玖龍紙業(yè)的困境就在于，今時今日的玖龍紙業(yè)，處在無法確定方向的十字路口，不論是出于環(huán)保壓力，還是員工工資提升帶來的成本壓力，抑或下游需求疲軟帶來的產(chǎn)能釋放疑慮，在國內(nèi)不敢加大產(chǎn)能布局；雖看好海外尤其東南亞市場，卻因人生地不熟，尚需審慎投資，無法如國內(nèi)一樣迅速落子。某種程度上，這也反映出國內(nèi)大部分沒有國際經(jīng)驗的中低端制造業(yè)當(dāng)前進(jìn)退維谷的困窘處境。 產(chǎn)業(yè)政策的選擇 特朗普的競爭口號是“讓美國再次強(qiáng)大”，其主導(dǎo)思路亦是讓制造業(yè)回流到美國本土；法國參與“黃馬甲暴動”的民眾，其訴求只為滿足生活的基本需求。各國對產(chǎn)業(yè)回流的訴求如此強(qiáng)烈，就是如索羅斯所指出的那樣，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和民眾福利是具有捆綁性的。 其對產(chǎn)業(yè)的政策，與我們國內(nèi)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)政策形成鮮明對比。 誠然，對于我們國家而言，雖然我們過去這些年確實取得了不俗的成績，但并不意味著我們就此進(jìn)入發(fā)達(dá)國家。從國民受教育的程度來說，美國擁有大學(xué)學(xué)士學(xué)位的人口占總?cè)丝诘?0%以上，而我們國家只有5%左右。在大部分國人的教育水平仍然是高中以下水準(zhǔn)的國情下，我們沒有理由去主動驅(qū)逐低端制造業(yè)。 一旦大量能夠吸納勞動力的制造業(yè)不斷出走中國，其帶來的就業(yè)壓力和社會動蕩，是我們這個處于發(fā)展中的國家所無法承受的，勿謂言之不預(yù)也。
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