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經(jīng)歷長達(dá)一年半之久瘋狂期后的造紙行業(yè)，終在紙價(jià)前期的迅速回落與近日的反復(fù)中歸于平淡，股價(jià)一路回調(diào)以及行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期也使得市場的信心正在慢慢流失，那么造紙行業(yè)是否會再一次進(jìn)入沉睡期呢？然而從近期的一些數(shù)據(jù)來看，或許并不會有那么簡單。 受益兩波上漲邏輯，造紙迎來長時(shí)間景氣階段 造紙?jiān)谶^去的一年半瘋狂期中，共有兩波上漲邏輯推動，據(jù)了解，2016年中期至2017年上半年，受益于政策性和市場化落后產(chǎn)能的淘汰，以及停產(chǎn)限產(chǎn)帶來的供給端收縮，再加上銅版紙、白卡紙等細(xì)分品種集中度的大幅提升，整個(gè)行業(yè)景氣度得到明顯地提升。除此之外，煤炭、化工、運(yùn)輸政策變動導(dǎo)致的成本上漲，進(jìn)一步助推紙價(jià)的恢復(fù)，促成了造紙行業(yè)的第一波上漲邏輯，使得行業(yè)復(fù)蘇呈加速態(tài)勢。 此輪中，箱板紙價(jià)格大幅度上漲40%多至4600元/噸，木漿級紙中的銅版、白卡紙價(jià)格同樣大幅上漲40%至2000元/噸左右，膠版紙則上漲20%至1200元/噸。 此后2017年中期至第四季度的紙品漲價(jià)，則主要是以成本驅(qū)動為導(dǎo)火索。由于混廢限制進(jìn)口和配額審批暫停等政策的執(zhí)行，使得作為箱板/瓦楞紙等主要原材料的廢紙供給驟降。國內(nèi)每年廢紙需求量約7800萬噸，其中進(jìn)口量2850萬噸，占總需求量約36.5%。 2017年我國進(jìn)口廢紙約2600多萬噸，同比下滑8%左右，所以廢紙?jiān)隽啃枨蟾嘁繃鴱U補(bǔ)充，但國內(nèi)廢紙回收率提升是緩慢的過程，導(dǎo)致國內(nèi)廢紙價(jià)格暴漲，2017年5-11月，短短幾個(gè)月內(nèi)廢紙價(jià)格翻了一倍，達(dá)到創(chuàng)記錄的3000元/噸。 廢紙價(jià)格暴漲繼而帶動漿價(jià)開啟加速上漲模式。至此，成本端原材料廢紙與木漿價(jià)格的大幅上漲，再疊加略為緊張的行業(yè)供需格局，紙價(jià)出現(xiàn)了第二波加速上漲。 此期間中，箱板紙價(jià)格繼續(xù)大幅上漲50%至6000元/噸以上，突破歷史新高，銅版、膠版紙上漲幅度近20%；白卡紙上漲幅度也有10%左右。 之后，便是廢紙降價(jià)潮的來臨，再疊加對于產(chǎn)能擴(kuò)張的擔(dān)憂，造紙行業(yè)自2017年10月份進(jìn)入回調(diào)階段，期間廢紙價(jià)格雖有反復(fù)，但是市場恐高的情緒使得股價(jià)下行態(tài)勢并沒有改變，截至目前，包裝紙板-箱板紙較高點(diǎn)回落約25%至4500-4600元/噸，包裝紙龍頭紙企玖龍紙業(yè)和理文造紙股價(jià)也有20%以上的回落。 然而造紙行業(yè)并不是簡單地進(jìn)入沉睡，或許它正面臨著風(fēng)格的切換。 多重因素推動下，造紙未來或以“穩(wěn)”當(dāng)頭 造紙行業(yè)未來或以“平穩(wěn)”為主。除了此前已經(jīng)受限于環(huán)保導(dǎo)致的成本抬升和自備電廠審批難度加大的原因外，近期還有進(jìn)口廢紙政策收緊，以及產(chǎn)能釋放緩慢等因素，使得造紙供給依然受到較為明顯的壓縮。 就政策方面了解到，2018年前兩批廢紙進(jìn)口指標(biāo)落地，分別為226.57萬噸和34.43萬噸，相比于2017年的2612.9萬噸和30.46萬噸有大幅地降低。廢紙指標(biāo)下放的分散化，意味著環(huán)保部門對于廢紙供需的控制力度在加強(qiáng)，價(jià)格巨幅波動概率會得到相應(yīng)的降低。 同時(shí)，2018年混合廢紙禁止進(jìn)口、5萬噸產(chǎn)能以下及貿(mào)易商進(jìn)口指標(biāo)申請限制以及進(jìn)口許可證將減少廢紙進(jìn)口量，繼續(xù)為廢紙價(jià)格提供平穩(wěn)的基礎(chǔ)。 就新增產(chǎn)能了解到，雖然造紙行業(yè)經(jīng)歷了較長時(shí)間的景氣期，但受限于環(huán)保和自建電廠等原因，新產(chǎn)能成本要高于老產(chǎn)能，使得2017年前11個(gè)月的行業(yè)固定資產(chǎn)投放僅上升1.4%至2816億元，主流企業(yè)的在建工程也還沒有大規(guī)模啟動。 其中銅版、膠版、白卡紙行業(yè)2017-2018年基本無新產(chǎn)能，紙機(jī)從設(shè)計(jì)到投產(chǎn)基本需1.5-2年時(shí)間，新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計(jì)將于2019-2020年才能落地；箱板/瓦楞紙2017-2018年新產(chǎn)能則有所增多，同時(shí)考慮到廢紙供需偏緊的狀況不變，尤其是龍頭有廢紙配額優(yōu)勢，因此對于行業(yè)的沖擊并沒有那么劇烈。
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