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目前高速增加的貨幣背景下，顯示大多數(shù)企業(yè)融資難。中國(guó)大多數(shù)企業(yè)融資成本較高或中小企業(yè)偏重于國(guó)有銀行的間接融資結(jié)構(gòu)，需要改變。
筆者認(rèn)為，加大資本市場(chǎng)多層次建設(shè)與實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)，加大股票發(fā)行注冊(cè)制改革，提升IPO上市與退市的效率，加大企業(yè)債券市場(chǎng)的融資，加大中國(guó)利率市朝進(jìn)程，縮序平衡存貸差，減輕企業(yè)成本，使得金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與自我完善，支持民營(yíng)及非官方金融機(jī)構(gòu)的合法發(fā)展，倡導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)資金融資多渠道發(fā)展
對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)而言，其外部融資方式不外乎兩種，一是直接融資，二是間接融資。從中國(guó)融資體系對(duì)應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，盡管這些年直接融資有所改善，但間接融資依然是占據(jù)絕對(duì)主流。從目前情況來(lái)看，中小企業(yè)融資難、貸款難，上市企業(yè)IPO停擺、債券市場(chǎng)發(fā)展中的信用與風(fēng)險(xiǎn)等使得直接融資跨越不大，間接融資成本較大。筆者認(rèn)為，目前進(jìn)行中國(guó)金融體系的改革是比較迫切的，融資結(jié)構(gòu)改革更是首當(dāng)其沖。
目前中國(guó)社會(huì)M2的規(guī)模已超過116萬(wàn)億元，應(yīng)該說如此龐大的貨幣供應(yīng)，對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)構(gòu)成發(fā)展的強(qiáng)勁支撐，但實(shí)際上我們分析發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)績(jī)中16家銀行凈利潤(rùn)占據(jù)總體2500家上市公司的一半江山。如果我們以M2/GDP來(lái)衡量投入產(chǎn)出的金融效率比，會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們每投入兩元錢才能創(chuàng)造1元的GDP，而美國(guó)、德國(guó)、日本等則是投入1元?jiǎng)?chuàng)造近兩元的GDP。目前許多傳統(tǒng)型大型上市公司業(yè)績(jī)不佳，同時(shí)許多高利融資貸款或沒有融資成功的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，而國(guó)有銀行則業(yè)績(jī)規(guī)模大增，社會(huì)上所體現(xiàn)的“企業(yè)為銀行打工”某種程度上也有一定道理。
去年“錢荒”期間，拆借利率大升，而在貨幣供應(yīng)規(guī)模突破百萬(wàn)億的背景中，出現(xiàn)如此的怪現(xiàn)象，難道是中國(guó)貨幣供應(yīng)不足嗎?答案非也，百萬(wàn)億的M2是美國(guó)的1.5倍，而GDP卻遠(yuǎn)不及美國(guó)的現(xiàn)狀表明，是融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題。實(shí)際上美國(guó)中小企業(yè)融資也出現(xiàn)過類似的情況，但我們研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)是利率市朝國(guó)家，銀行的破產(chǎn)與發(fā)展是共存的，近年及金融危機(jī)期間，美國(guó)每年數(shù)十家甚至百家銀行不斷年度破產(chǎn)倒閉，顯示了金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰與競(jìng)爭(zhēng)，也使得融資結(jié)構(gòu)以直接融資占主導(dǎo)的美國(guó)市場(chǎng)，并沒有因銀行體系的公司破產(chǎn)而受到較大影響，表現(xiàn)非常穩(wěn)健，且平穩(wěn)地化解了金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。同時(shí)，事實(shí)證明，許多高科技企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)通過選擇上市、發(fā)行債券等直接融資方式，實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展，比如美國(guó)電動(dòng)汽車中的特斯拉，其債券融資與資本市場(chǎng)上市，使得其取得了不菲的發(fā)展，盡管美國(guó)市場(chǎng)上市與退市共存，但債券、股票發(fā)行等直接融資，加之社區(qū)銀行、金融投資公司及銀行業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)性貸款服務(wù)顯然推動(dòng)了美國(guó)融資結(jié)構(gòu)的不斷完善。
我們看到，美國(guó)及歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家，其與融資市場(chǎng)密切相關(guān)的銀行業(yè)，其發(fā)展模式并沒有建立在高利差的基礎(chǔ)之上，利率市朝，企業(yè)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)化與淘汰化、破產(chǎn)與新興金融機(jī)構(gòu)共存，融資市場(chǎng)體現(xiàn)的直接融資與間接融資相對(duì)合理搭配等，促使其具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與支持中小企業(yè)融資發(fā)展的外部環(huán)境。
研究發(fā)現(xiàn)，盡管中國(guó)M2規(guī)模巨大，但所體現(xiàn)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了問題。許多資金流入到地產(chǎn)、投機(jī)市場(chǎng)及產(chǎn)能過剩行業(yè)，這樣的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的后果一是推動(dòng)資金脫離實(shí)體進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，造成產(chǎn)業(yè)空心化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率低下;二是資產(chǎn)泡沫橫行。比如近年上市公司地產(chǎn)行業(yè)的年報(bào)顯示，其巨大的存貨已顯示風(fēng)險(xiǎn)，而全社會(huì)的角度來(lái)看，空置面積或非常巨大，資金沉淀依然繼續(xù)，而我們從部分銀行貸款來(lái)看，由于地方保護(hù)，其不少資金繼續(xù)從事著產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款及泡沫地產(chǎn)業(yè)的投機(jī)等。但無(wú)論如何，在貨幣供應(yīng)的高速增長(zhǎng)下，同樣數(shù)額的錢的價(jià)值被攤薄了，這也體現(xiàn)出融資體系的較大問題。
從另一方面而言，我們看到目前中國(guó)各地則出現(xiàn)了民間融資、互聯(lián)網(wǎng)金融等新形式，這一方面是融資結(jié)構(gòu)不合理帶來(lái)的市場(chǎng)需求必然，另一方面銀行業(yè)巨大的利潤(rùn)總是要引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，盡管這些競(jìng)爭(zhēng)者優(yōu)勢(shì)不足，風(fēng)險(xiǎn)較大，但其卻是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及中國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情所致。滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年2500余家上市公司凈利潤(rùn)總計(jì)2.26萬(wàn)億元，其中16家上市銀行就占到一半還多，達(dá)到1.15萬(wàn)億元;但與此同時(shí)，當(dāng)前不少民營(yíng)企業(yè)實(shí)際融資成本已達(dá)15%到24%，超出不少行業(yè)的毛利率，存在企業(yè)為銀行打工的結(jié)果。我們看到各類金融投資公司、金融服務(wù)平臺(tái)、擔(dān)保公司、小額貸等各種形式帶來(lái)了融資類金融從業(yè)人員的大幅度增加，盡管大型銀行不愿意承認(rèn)這些游離于國(guó)有銀行體系之外的非穩(wěn)定性從業(yè)人員，但他們卻以非常規(guī)速度增長(zhǎng)。
總體而言，目前高速增加的貨幣背景下，顯示大多數(shù)企業(yè)融資難。集中于這一領(lǐng)域的中小企業(yè)實(shí)際正是創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值與就業(yè)的關(guān)鍵力量，目前中國(guó)大多數(shù)企業(yè)融資成本較高或中小企業(yè)偏重于國(guó)有銀行的間接融資結(jié)構(gòu)，需要改變。筆者認(rèn)為，加大資本市場(chǎng)多層次建設(shè)與實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)，加大股票發(fā)行注冊(cè)制改革，提升IPO上市與退市的效率，加大企業(yè)債券市場(chǎng)的融資，加大中國(guó)利率市朝進(jìn)程，縮序平衡存貸差，減輕企業(yè)成本，使得金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與自我完善，支持民營(yíng)及非官方金融機(jī)構(gòu)的合法發(fā)展，倡導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)資金融資多渠道發(fā)展，或是改變目前融資結(jié)構(gòu)不合理且壟斷色彩的關(guān)鍵。
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