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 　　由于我國經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠哿舜蠖鄶?shù)紙品需求，造紙工業(yè)的原料木漿和廢紙近期價(jià)格明顯走低。下游印刷行業(yè)整體投資增速下滑，文化用紙需求和產(chǎn)量將比包裝用紙更加低迷。包裝用紙需求好于文化用紙，同時(shí)其原料廢紙價(jià)格將由于國廢供應(yīng)量的提升而被有效遏制。

　　投資亮點(diǎn)在于成本超預(yù)期下降而售價(jià)堅(jiān)挺的消費(fèi)性紙品

　　我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增速下滑的大環(huán)境中，兩類紙品可能存在盈利改善機(jī)會(huì)：消費(fèi)工業(yè)型和消費(fèi)型。

　　推薦品種與風(fēng)險(xiǎn)提示

　　在H股中推薦品牌優(yōu)勢(shì)明顯且受益成本下降的恒安國際和維達(dá)國際。在A股中我們推薦成本售價(jià)之差最具確定性的上海綠新和姚記撲克。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹再次飆升拉動(dòng)原料價(jià)格，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化拖累產(chǎn)品銷售。