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　　中國(guó)生活用紙市場(chǎng)仍處于高速發(fā)展階段。預(yù)計(jì)到2025年左右，我國(guó)生活用紙市場(chǎng)容量將達(dá)到1300萬(wàn)噸左右，較目前增長(zhǎng)1.3倍，年復(fù)合增長(zhǎng)5.7%。而且國(guó)內(nèi)生活用紙面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求，全木漿產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大，我們預(yù)計(jì)未來(lái)5年全木漿生活用紙消費(fèi)增速有望保持10%~15%。

　　低市場(chǎng)集中度，龍頭企業(yè)大有可為。我國(guó)生活用紙龍頭企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模僅有50萬(wàn)噸左右，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不到10%。我們認(rèn)為未來(lái)5年，幾家龍頭企業(yè)將攜品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，快速搶占市場(chǎng)，前5家企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額有望達(dá)到40%左右，龍頭企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模有望達(dá)到150萬(wàn)噸左右，占行業(yè)總量15%左右。

　　原料木漿大幅下跌，生活用紙將恢復(fù)盈利彈性。木漿占生活用紙生產(chǎn)成本近60%，全木漿生活用紙噸紙耗漿達(dá)1.02~1.05噸，目前木漿原料價(jià)格已下跌25%~30%，生活用紙受益較大。而且生活用紙作為終端消費(fèi)品，價(jià)格具有一定粘性，產(chǎn)品價(jià)格下降的幅度要遠(yuǎn)低于成本下降幅度，因此我們預(yù)計(jì)生活用紙毛利率將大幅上升。

　　近年產(chǎn)能快速擴(kuò)張

　　中順潔柔是生活用紙龍頭之一，生產(chǎn)與銷(xiāo)售全木漿型中高檔生活用紙產(chǎn)品，與恒安紙業(yè)、APP金紅葉、維達(dá)國(guó)際共處于國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)的第一梯隊(duì)。但與另外三家企業(yè)相比，無(wú)論在規(guī)模上、還是在品牌影響力以及渠道建設(shè)上，公司都稍微遜色。

　　公司現(xiàn)擁有廣東中山、廣東江門(mén)、浙江嘉興、湖北孝感、河北唐山和四川成都六大生產(chǎn)基地，2010年合計(jì)產(chǎn)能近19萬(wàn)噸，公司募投項(xiàng)目將于2011年、2012年陸續(xù)投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能達(dá)到36萬(wàn)噸，規(guī)模近翻番。2011年公司投產(chǎn)5萬(wàn)噸產(chǎn)能，2012年還將投產(chǎn)12萬(wàn)噸。其中原定于中山項(xiàng)目已轉(zhuǎn)移至江門(mén)，河北唐山2.5萬(wàn)噸項(xiàng)目轉(zhuǎn)移至成都。公司目前在華南市場(chǎng)占有率排名第二，僅次于維達(dá)國(guó)際，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能釋放后，公司在華南市場(chǎng)的占有率有望升至第一。

　　公司銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主，今后也將重點(diǎn)培育及發(fā)展經(jīng)銷(xiāo)商渠道。目前，華南、西南市場(chǎng)是公司重點(diǎn)銷(xiāo)售區(qū)域，華南及西南地區(qū)也是公司覆蓋廣度及深度比較高的地方，公司在這兩個(gè)市場(chǎng)占有率不斷擴(kuò)大，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)較快。相對(duì)而言，公司產(chǎn)品在華東、華中、華北以及東北地區(qū)覆蓋率不高，隨著新產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)公司將加強(qiáng)對(duì)華北、華中市場(chǎng)的覆蓋力度。