國金證券于2010年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。國金證券造紙研究員萬友林發(fā)布題為《量變到質變，供給面減法邏輯將在造紙業(yè)上演》的報告
國金證券造紙研究員萬友林做演講。
2010年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。國金證券造紙研究員萬友林發(fā)布題為《量變到質變，供給面減法邏輯將在造紙業(yè)上演》的報告解讀2011年造紙行業(yè)業(yè)中期投資策略。
以下為發(fā)言實錄：
萬友林：大家好我是造紙研究員，下面大家介紹下紙業(yè)情況，這次不打算跟大家討論未來紙業(yè)盈利變化，因為今年年初已經推薦紙業(yè)了，當時到四月份一直四月份左右紙業(yè)表現還是不錯的，最近一個多月隨著整個大家對于整個大市擔心，紙業(yè)的股價基本上回到了下落的比較多，現在我看一下估值基本上跟以前2300多點差不多，這個估值下面已經反映可能最近紙業(yè)盈利環(huán)比的下滑，這次想跟大家探討一下咱們紙業(yè)基本影響二級市場基本因素變化，以及這個變化未來的趨勢，我看這些基本因素，我們紙業(yè)正處于一個比較大的行業(yè)發(fā)展，比較大的一個新的階段，首先我想跟大家回顧一下最近四五年整個紙業(yè)的二級市場波動情況，過去四五年里面整個紙業(yè)情況大部分還是能夠用完但是幅度比較小，唯一的一次大幅表現比較好的是在2007年，2007年的下半年，之所以出現這個情況，我們也考慮過對于整個紙業(yè)情況因為基本上還是比較傳統(tǒng)的制造業(yè)每沒有什么故事，所以對于整個行業(yè)發(fā)展，二級市場的波動主要來自于大家對于整個行業(yè)盈利預測的預期，這樣在整個行業(yè)的業(yè)績的變化預期變化過程中大家出現了二級市場一些波動，這個主要就是從我們具體的股價變化來看主要是來自于行業(yè)的一些季節(jié)性變化，這些東西紙業(yè)大家知道一個比較大缺陷就是原材料供給能力比較弱，所以業(yè)界在短期內變化當中原材料影響使他彈性比較差，所以及時在向上一個變化當中由于業(yè)績彈性比較小，而且表現跟大盤及時領先領先很少，2007年我們可以看一下當時的情況，實際上那次主要是因為我們第一次突然之間正式抓緊落后產能的淘汰，使得整個行業(yè)當時出現措手不及，在企業(yè)盈利層面上出現一個二級市場比較大的變化，在二級市場出現比較大的股價變化，這次我們現在來看我們覺得可能07年的情況現在可能也正在發(fā)生，我們的標題就是量變到質變供給面的減法在造紙業(yè)上面也會出現，我們2007年那一次變化來看，整個十一五到現在整個行業(yè)供給面一直在抓的很嚴，從十一五期間新建產能的一個審批的調整，到落后產能的淘汰指標的調整，整個都是一直在抓抓的很嚴，現在為止整個行業(yè)并沒有大的變化，我們想主要因為我們也一直跟水泥比，我們大的產別就是因為我們這邊還一直一個落后產能通過一個新的調整達到的話可以繼續(xù)延續(xù)下去，這幾年我們看到整個產能越來越多，這是我們看到的現象，但是這次十二五尤其今年2011年我們看到的一個數據就是新的產能的淘汰又是七百多萬噸，這個產能非常大的，我們這個產能可能跟以前有一些差距，因為畢竟放在整個行業(yè)的國家對整個落后產能的淘汰大背景下，同時也出了一些相關的配套政策，我們想這次可能會在跟以前出現比較大差別，具體我們可能三季度會出現，這個中間還有一個指標的就是新的淘汰指標，新的標準2007年下個月2011年7月下個月可能實施，我覺得現在來看可能以往的歷史產能的淘汰做的不是很好，我們可以三季度七月份以后大家關注這個產能的淘汰情況，我們這個是在未來一個比較大的變化。第二，除了政策的變量以外，我們觀察到整個供給來說它的產能在經歷了前面幾年的過分的擴張以后，從去年牌示整個產能行業(yè)產能的自身的增長增速已經大大的放緩，及時沒有一個產能政策的變量他在未來像明年的下半年開始整個行業(yè)的供應也會逐漸的的放緩，這是我們覺得對于這個行業(yè)來說供給面出現了我們認為現在來看未來出現一個比較大變化，對這個行業(yè)來說需求偏消費的，需求面臨的變化不是很大，及時最近的五年需求增速保持在10%左右。
我們覺得在未來可能出現從現在來看的話如果把紙業(yè)我們往前推15、20年左右我們可能覺得行業(yè)處在大的變化之中，我們這個變化劃分2005年之前這個造紙是非常好競爭態(tài)勢，那個時候競爭好由于整個國內行業(yè)制造水平能力比較低，那些錢被外資公司賺去了，2005年以后尤其2007年以后，我們觀察到這幾年過程中整個行業(yè)處于供過于求整個行業(yè)機會不大，現在時點來看我們供過于求狀態(tài)正在變化我們相信整個行業(yè)未來出現質變，質變就是整個行業(yè)供給面出現比較好變化，如果供給面出現比較好變化，我們認為整個行業(yè)集中度和盈利能力以及大家未來盈利的預期都會出現一個好的變化，行業(yè)盈利發(fā)生變化之后估值都會得到提升，所以我覺得大家對于造紙行業(yè)下半年未來以及明年整個造紙行業(yè)比較看好的，這是我對造紙行業(yè)的看法，我從而來看我看好整個造紙板塊。
另外我們今年對小股票這一塊，幾個重點推進就是明基股份這個公司我們目前我們認為這個未來能夠持續(xù)高成長一個不斷做大的品牌銷售公司，品牌零售企業(yè)希望大家關注，如果有什么再聯系。謝謝大家！
