2010年回顧。2010年1-11月，造紙及紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)收入9167億元，同比增長30.27%；實(shí)現(xiàn)利潤總額521億元，同比增長42.03%；行業(yè)平均毛利率13.90%，同比下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)。
從行業(yè)的整體業(yè)績來看，2010年度造紙板塊業(yè)績同比大幅增長，但增速逐步回落。從分季度情況來看，一季度因國際漿價(jià)大幅上漲，推動(dòng)紙張價(jià)格快速上漲，企業(yè)盈利持續(xù)提高，并于二季度中期達(dá)到階段性新高，其后隨著行業(yè)進(jìn)入淡季及高價(jià)原材料使用，盈利逐月下滑至三季度末觸底，而四季度旺季的到來、以及節(jié)能減排的落實(shí)，將推動(dòng)紙價(jià)、銷量回升，行業(yè)盈利亦呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。
11月出口回暖，有望緩解供給壓力。隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，出口形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，11月紙及紙板出口增速為8.56%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)7個(gè)月下滑態(tài)勢(shì)；雖然固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，但09年及10年一季度的過渡投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來壓力，行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢(shì)，我們預(yù)計(jì)出口的回暖有望緩解行業(yè)供給壓力。
廢紙價(jià)格繼續(xù)上行，有望在春節(jié)后小幅回落。近期廢紙價(jià)格不斷走強(qiáng)，12月美廢8#價(jià)格環(huán)比上月上漲了3.5%，美廢11#較上月上漲了3%，廢紙價(jià)格不斷上漲主要由于下游需求的旺盛，瓦楞紙箱及紙板依然保持23%左右的同比增速，瓦楞原紙和箱板紙價(jià)格也相對(duì)堅(jiān)挺；中長期來看，全球廢紙供給后期增幅有限，而我國未來需求增速依舊將保持高增長，在此情況下，我們判斷，明年廢紙價(jià)格有望維持在高位；短期而言，春節(jié)過后隨著包裝需求旺季的結(jié)束，廢紙價(jià)格有望小幅回落。
造紙行業(yè)進(jìn)入“十二五”時(shí)期，國家持續(xù)對(duì)造紙落后產(chǎn)能的淘汰，將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)；行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內(nèi)龍頭公司，這會(huì)提高行業(yè)的集中度并促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展，短期行業(yè)盈利能力處于上升通道，我們給予行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。個(gè)股方面我們推薦擁有林業(yè)資源的岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)，與快速消費(fèi)品共同成長的永新股份和大幅產(chǎn)能擴(kuò)張的美盈森。
