上半年凈利潤同比增長151%。上半年造紙行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入286億元，同比增長32.0%，其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入153億元，環(huán)比增長15.0%；行業(yè)實現(xiàn)凈利潤13.63億元，同比增長150.8%，其中二季度實現(xiàn)凈利潤6.32億元，環(huán)比增長17.3%。上半年凈利潤同比增幅較大，環(huán)比來看下降幅度較大，環(huán)比下降35.8%。
三季度行業(yè)盈利不容樂觀。前三季度凈利潤同比增速較上半年呈下降趨勢，增幅收窄是意料之內，但是收窄的幅度超過預期。之前大家預計增幅收窄主要基于下半年基數(shù)較高的原因，但是從目前來看由于三季度紙價環(huán)比明顯下降，三季度行業(yè)凈利潤環(huán)比下降已成定局。我們是根據上半年業(yè)績以及當前紙價、成本價格情況對重點關注的公司盈利進行了下調，下調幅度在10%-20%之間，僅有太陽紙業(yè)(11.48,0.00,0.00%)(002078)未下調盈利預測。
近期紙價開始企穩(wěn)，多家企業(yè)提高出廠價。8月2日，寧波中華白板紙出廠價上漲，8月3日富陽造紙協(xié)會召開會議決議8月5日起上調白板紙價格，綜合來看上調幅度都在200元/噸。8月中旬，太陽、晨鳴、寧波中華、美利紙業(yè)(6.14,0.00,0.00%)(000815)均上調白卡紙價格，上漲幅度200元/噸。箱板紙方面由于進口廢紙價格開始上漲，導致成本上漲從而相關紙廠紛紛漲價。
主要原材料價格將維持高位。2009年1月進口廢紙單價跌入谷底之后，到2010年5月之前一直處于上漲趨勢中，6、7月進口廢紙價格連續(xù)兩月下降。7月份，進口廢紙價格為224美元/噸，同比上漲59.2%，環(huán)比下降4%，與5月高點比下降4.5%。雖然國內木漿價格在經歷了一季度的暴漲之后，二季度出現(xiàn)較大調整，但是進口木漿價格卻持續(xù)上漲，我們木漿進口依存度高，國外價格在很大程度上決定了國內紙廠的生產成本，7月份進口木漿價格已經達到867美元/噸，環(huán)比上漲了5.3%，木漿進口量明顯下降，連續(xù)四個月不超過100萬噸，較去年同期下降明顯。
維持行業(yè)“推薦-A”投資評級。當前行業(yè)主要利好有：(1)淘汰落后產能超預期，隨著國家對節(jié)能環(huán)保要求的提高，造紙行業(yè)集中度有望進一步提升，淘汰落后產能將會為龍頭企業(yè)騰出空間；(2)紙價開始企穩(wěn)。限制行業(yè)估值提升的主要因素是三季度是行業(yè)業(yè)績低點，屆時三季報的發(fā)布或將制約行業(yè)估值提升。綜合考慮，短期內造紙行業(yè)不確定性較大，若紙價上行趨勢形成，將迎來較好的投資機會，維持造紙行業(yè)“短期-推薦，長期-A”投資評級。
