回顧：四季度再創(chuàng)佳績。行業(yè)9-11月份收入環(huán)比增長7.9%，同比增長12.2%;毛利率14.8%，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn);利潤總額環(huán)比增長19.7%，同比增長58.2%，重點(diǎn)公司業(yè)績增長或更為樂觀。價(jià)升量增+自制漿節(jié)約成本是推動(dòng)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的最根本原因。
展望：一季度淡季不“淡”。需求依舊旺盛，紙價(jià)穩(wěn)中帶升，毛利率略有回落。預(yù)測1-2月份收入同比增長46.9%，利潤總額同比增長270.9%，毛利率為14.21%，同比增加4.07個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于經(jīng)銷商庫存短缺，加之紙價(jià)上漲趨勢不改使其補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，訂單量不減。
投資策略：建議布局上游資源豐富、紙種景氣較高且具有一定估值優(yōu)勢的公司。銷量走高和紙價(jià)上漲是行業(yè)共性，而個(gè)體間最大的差異在于對成本的控制力，表現(xiàn)為上游林漿資源的豐富程度。其次，供需關(guān)系不同也使紙種景氣分化，仍然相對看好涂布類紙(白卡、銅板等)，代表性公司有太陽紙業(yè)和岳陽紙業(yè)。
推薦太陽紙業(yè)和岳陽紙業(yè)。(1)“強(qiáng)烈推薦”太陽紙業(yè)：40萬噸自制漿線產(chǎn)能釋放;白卡、白紙板、銅版紙占總產(chǎn)能80%，景氣相對較高;老撾“林紙一體化”進(jìn)程符合預(yù)期;09-11年EPS分別為0.98元、1.43元、1.71元。(2)“推薦”岳陽紙業(yè)：林地面積101萬畝，業(yè)內(nèi)規(guī)模最大，自制漿61萬噸，自給率100%;新投產(chǎn)40萬噸印刷紙產(chǎn)能釋放;配股收購40萬噸漿和70萬畝林，將大幅增厚業(yè)績;中冶整合重組預(yù)期;09-11年EPS分別為0.15元、0.33元、0.46元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、需求顯著回落;2、原料價(jià)格大幅反彈;3、紙價(jià)下跌。
