造紙行業(yè)上市公司2008年中期實現(xiàn)銷售收入277億元，同比增長29.7%，環(huán)比一季度增長11.5%。凈利潤20.6億元，同比大幅增長75.2%，環(huán)比一季度增長22.2%，符合我們中報前瞻中對于行業(yè)利潤增長的預(yù)期。
導(dǎo)致上市公司上半年業(yè)績快速增長的關(guān)鍵因素有5個：行業(yè)景氣下毛利率提升；經(jīng)營效率穩(wěn)步提高；三費占比下降；所得稅降低以及投資收益的大幅增長。行業(yè)景氣的另一大表現(xiàn)是上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況的好轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為，未來造紙成本（木漿等）總體保持高位運(yùn)行，下調(diào)空間有限，考慮到需求下降和價格下跌，預(yù)計壓力越趨明顯，短期內(nèi)行業(yè)景氣度將從高位開始回落，產(chǎn)品盈利能力將下降。
中長期來看，造紙產(chǎn)業(yè)政策和新的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行將使行業(yè)的進(jìn)入門檻越來越高，落后產(chǎn)能及中小規(guī)模企業(yè)的淘汰力度將加大，規(guī)模型、集約型、環(huán)境友好型的大型企業(yè)將成為市場主體。在這一過程完成前，規(guī)模企業(yè)整體盈利能力將處于相對高位。
從國際視角來看，俄羅斯出口圓木關(guān)稅的提高將使國際針葉漿成本上升，促使造紙產(chǎn)能向南美和亞洲轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)造紙大國產(chǎn)能的關(guān)停為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了市場空間，我們對未來的出口持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
