9月27日，湖南長沙，湖南國企產(chǎn)權(quán)(股權(quán))轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目推介洽談會(huì)會(huì)場人頭攢動(dòng)。
據(jù)到場記者獲得的資料顯示，此次國企產(chǎn)(股)權(quán)轉(zhuǎn)讓共有19個(gè)項(xiàng)目簽約，總金額115億元。尤為引人注目的是當(dāng)天下午原定的一場簽約儀式——作為湖南最大的外商投資項(xiàng)目，國內(nèi)第四大造紙企業(yè)湖南泰格林紙集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱“泰格林紙”)將與香港駿麒(Affinity)投資公司共同簽署合約，投資紙業(yè)。
然而，這個(gè)合資項(xiàng)目的雙方卻并沒有如約出現(xiàn)在簽約臺(tái)上。
“昨天上午省政府打來電話叫‘暫緩’，泰格林紙這個(gè)合資項(xiàng)目剛剛從會(huì)上撤下來了�！焙鲜Y委一位人士告訴記者。
從號(hào)稱6月簽約，到如今簽約的臨時(shí)被撤，亞洲最大的企業(yè)投資和收購基金之一的駿麒在國內(nèi)的首個(gè)投資項(xiàng)目正遭遇“難產(chǎn)”。
一延再延
在今年5月底湖南省園區(qū)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者座談會(huì)上，泰格林紙集團(tuán)董事長王祥首次對(duì)外界披露了泰格林紙與駿麒的合資事項(xiàng)。王祥介紹，泰格林紙是在2005年10月開始，在中銀國際的撮合下，與駿麒進(jìn)行接觸的。
此前，駿麒聘請(qǐng)了專項(xiàng)顧問包括世界造紙權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)雅哥貝利公司、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所、高緯紳律師事務(wù)所等，完成了對(duì)泰格林紙的盡職調(diào)查。而今年4月，湖南省國資委、發(fā)改委、商務(wù)廳等部門也組織完成了對(duì)駿麒的盡職調(diào)查。
到今年5月，雙方基本商定，泰格林紙以其全資擁有的秀山公司、森海林業(yè)公司和懷化項(xiàng)目的凈資產(chǎn)出資，駿麒則以1.87億美元現(xiàn)金出資，組建合資公司，分別占有22%和78%股權(quán)。
當(dāng)時(shí)，王祥對(duì)外宣稱：“不出意外的話，6月就能簽訂合作協(xié)議�！倍└窳旨埵芎鲜Y委的委托對(duì)擬進(jìn)入合資公司資產(chǎn)也完成了審計(jì)評(píng)估，正處于報(bào)批階段。
然而，直到9月，正式簽約的消息卻一直未能傳出。
9月初，王祥在接受當(dāng)?shù)孛襟w采訪時(shí)再次表示，泰格林紙與駿麒將于9月中旬在“湖南香港金融交流合作洽談會(huì)”上正式簽約，成立合資公司。
“6月份之前雙方就已全部談妥，但由于新成立的合資公司屬于外資參股企業(yè)，審批的程序較為繁雜，時(shí)間一拖就是三個(gè)月。”王祥這樣解釋。他同時(shí)透露，盡管合作延后了三個(gè)月時(shí)間，但合同內(nèi)容并未發(fā)生變化，雙方合作的一切文本均已定稿。
9月14日，“湖南—香港金融交流合作洽談會(huì)”在長沙舉行，泰格林紙與駿麒在會(huì)上簽訂了建立合資公司的《投資條款書》。
但此次簽約在湖南省國資委和泰格林紙看來似乎并不“算數(shù)”�！斑@只是一個(gè)指示性的文件，沒有任何效力，正式的簽約要到9月底�！碧└窳旨堃晃粌�(nèi)部人士向記者透露。湖南省國資委方面也證實(shí)這是一個(gè)“指示性”合同。
那位內(nèi)部人士指的9月底正式簽約就是9月27日舉辦的湖南國企產(chǎn)權(quán)(股權(quán))轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目推介洽談會(huì)。然而，合資項(xiàng)目在洽談會(huì)那天卻遭遇臨時(shí)被撤的變數(shù)。
“難產(chǎn)”原因
當(dāng)被問及與駿麒合資項(xiàng)目的簽約進(jìn)程時(shí)，泰格林紙投資部門的負(fù)責(zé)人保持了緘默，只表示“不清楚”。
而投資部門的另一位人員告訴記者，簽約推遲的原因在于還有一小部分條款還沒有定下來�！芭c駿麒的合資，是一項(xiàng)很大的工程，涉及很多方面，雙方現(xiàn)在的談判包括未來合資合同的大部分內(nèi)容，時(shí)間當(dāng)然很長�！�
而湖南省國資委內(nèi)部人士則表示，與駿麒的談判“談得太艱苦了”，以至于重要的關(guān)鍵性條款到現(xiàn)在都沒有達(dá)成一致，使得政府在最后時(shí)刻不得不叫停簽約。至于雙方在哪些條款上存在分歧，他并不愿意透露。
駿麒的前身是瑞士銀行亞太區(qū)私募投資基金(UBS Capital Asia Pacific)。2004年3月,在成功募集了7億美元的獨(dú)立投資基金后,駿麒開始獨(dú)立運(yùn)作、管理基金。駿麒合伙人、投資管理主管黃立川曾介紹，駿麒是長期投資者,一般持有被投資企業(yè)約5年時(shí)間，而這7億美金的80%會(huì)用于杠桿收購和控股的投資項(xiàng)目，20%則用于非控股的投資。在投資過程中，為了使管理者和投資者利益一致,駿麒一般都會(huì)授予管理者股權(quán)和期權(quán)。
泰格林紙是駿麒在國內(nèi)的第一個(gè)合作項(xiàng)目。此前，駿麒只在韓國、泰國及新加坡有投資。
可能正是駿麒的這些合資要求，使得國有獨(dú)資企業(yè)的泰格林紙與駿麒的談判遲遲未果。
值得注意的是，就在7月底，外資并購山東晨鳴遭遇流產(chǎn)。G晨鳴 (000488.SZ)董事會(huì)解釋解除投資意向書的原因?yàn)椋弘p方“在公司未來經(jīng)營理念和思路以及董事會(huì)人員組成等問題上未能達(dá)成一致意見”。
當(dāng)時(shí)也有消息人士指出，除了企業(yè)層面對(duì)于控制權(quán)的考量，商務(wù)部和國資委在外資入股國內(nèi)龍頭企業(yè)問題上的謹(jǐn)慎態(tài)度，應(yīng)該對(duì)晨鳴的并購事件產(chǎn)生了重要影響。
有分析人士認(rèn)為，同是有國資背景的行業(yè)龍頭企業(yè)，晨鳴合資流產(chǎn)一事使湖南省政府在泰格林紙的合資談判上更為慎重。
引資路徑
盡管政府“暫緩”了合資項(xiàng)目的簽約，但對(duì)于泰格林紙來說，資金的需求更加迫切。
今年，泰格林紙制定的“十一五”規(guī)劃顯示：到2010年林業(yè)面積發(fā)展到976萬畝，板材加工產(chǎn)能50萬立方米、商品漿紙產(chǎn)能350萬噸，年產(chǎn)值200億元，年利稅超過30億元，進(jìn)入全國行業(yè)三強(qiáng)。而今年6月公司第一批啟動(dòng)項(xiàng)目的總投資額將超過100億。
而2005年，泰格林紙實(shí)現(xiàn)銷售收入42億元，利稅4.9億元，躍居中國紙業(yè)四強(qiáng)。但憑自有資金不能滿足其快速發(fā)展。
此前，泰格林紙主要靠銀行信貸融資�！半S著公司發(fā)展速度加快，公司金融負(fù)債也在逐步加重，從資本結(jié)構(gòu)看，在項(xiàng)目資本金得不到充分解決的基礎(chǔ)上，公司已無法繼續(xù)依靠負(fù)債來實(shí)現(xiàn)‘十一五’的發(fā)展規(guī)模和計(jì)劃。”王祥稱。
泰格林紙開始考慮運(yùn)用旗下上市公司G岳紙(600963.SH)進(jìn)行融資。據(jù)王祥透露，岳陽紙業(yè)正在制作方案，擬采取非公開定向增發(fā)2億股，募集價(jià)值超過10億元，用于新建40萬噸SC紙項(xiàng)目資本金需要、收購相關(guān)林業(yè)資產(chǎn)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金需要。
而另一條融資路徑就是尋找戰(zhàn)略投資者。“與駿麒的合資是最大限度、最快速度引進(jìn)資金確保公司‘十一五’項(xiàng)目的資本需要�！� 按王祥的設(shè)想，駿麒的現(xiàn)金出資將用來滿足泰格林紙懷化項(xiàng)目資本金和秀山公司資金缺口及補(bǔ)充流動(dòng)資金的需要。
據(jù)知情人士向記者透露，到目前為止，駿麒的實(shí)際欲出資金額應(yīng)為4億美金。此前宣稱的1.87億美金為合資公司的股權(quán)收購，而剩下的2億多美金是為了幫助泰格林紙清欠一部分債務(wù)。
上述泰格林紙投資部門人士也表示，目前駿麒的投資金額已發(fā)生變化。
據(jù)悉，駿麒與泰格林紙集團(tuán)合作建立的合資公司，由年產(chǎn)16萬噸成品紙的秀山紙業(yè)、年產(chǎn)40萬噸漂白硫酸鹽木漿的懷化漿廠和43.1萬畝林業(yè)基地共同組成。合資公司的資產(chǎn)總值44億元人民幣，注冊(cè)資本17億元人民幣。其中，懷化漿廠在不久前啟動(dòng)，預(yù)計(jì)在2008年建成投產(chǎn)，屆時(shí)將成為亞洲最大的漂白硫酸鹽木漿廠之一。
此前，泰格林紙為懷化項(xiàng)目已正式簽約國際著名的漿紙?jiān)O(shè)備供應(yīng)商奧地利安德里茲公司采購設(shè)備，簽約總金額將近10億人民幣。因此，駿麒的資金盡快注入顯得尤為重要。
“這個(gè)合資項(xiàng)目是不能再拖了，”那位國資委人士話鋒一轉(zhuǎn)，“企業(yè)有企業(yè)想法，但作為政府也要考慮這個(gè)大局�！庇衼碜蕴└窳旨垉�(nèi)部消息稱，簽約應(yīng)該能在10月完成。而上述國資委人士則表示“不好說”。
