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肖玉航:雙重因素提升造紙板塊投資價值
 
http://www.sbdailynews.com  2006-09-19 證券時報

  九鼎德盛 肖玉航

  周一深滬股市震幅第一的品種來自造紙板塊中的漲停股———景興紙業(yè),震幅高達15.01%。筆者認為,目前造紙板塊中的部分品種受行業(yè)景氣回升及人民幣升值雙重因素影響,階段性投資機會正在顯現(xiàn)。

 
  行業(yè)成長期來臨

  從我國造紙業(yè)發(fā)展來看,近年來高速成長態(tài)勢明顯。從我國造紙業(yè)歷年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析,我國紙和紙板的總產(chǎn)量一直大幅低于總消費量,年人均紙張消費量遠低于世界發(fā)達國家水平。在加工制造業(yè)生產(chǎn)能力普遍過剩的現(xiàn)階段,造紙業(yè)是為數(shù)不多的需求不斷增長且產(chǎn)品供不應求的行業(yè)之一,屬典型的需求拉動型行業(yè)。從1997年-2006年國內紙張及紙板年消費量和生產(chǎn)量的增長率與GDP增長率的比較可明顯發(fā)現(xiàn),紙張及紙板年消費量與生產(chǎn)量的增長率起伏較大,兩者保持一個非常相似的增長趨勢。與我國 GDP 的增長率相比,紙張及紙板年消費量與生產(chǎn)量的增長率從2002年開始一直都處于一個比較高的水平,可以說我國的造紙行業(yè)現(xiàn)在正處于一個高速成長期。

  與此同時,深滬兩市的造紙業(yè)公司整合或資本動作正在加快。近年來我國政府開始對造紙行業(yè)進行了系列的關、停、并、轉,行業(yè)集約化趨勢明顯。今年以來,紙業(yè)公司重大資產(chǎn)重組、外資定向增發(fā)、外資合作等不斷出現(xiàn),如G銀鴿與世界500強的日本丸紅公司的戰(zhàn)略合作、G華泰與世界紙業(yè)巨頭斯道拉恩索公司攜手投資超壓紙項目,同時在廣東布局大型新聞紙合資項目等。這一系列的紙業(yè)公司整合中的投資機會正在加大。

  受益人民幣升值
  從深滬證券市場表現(xiàn)較好品種來看,大多圍繞人民幣升值這一主線進行挖掘,如航空股中的中國國航,地產(chǎn)股的G萬科A等。從人民幣升值受益行業(yè)來看,造紙行業(yè)同樣受益較大。

  人民幣升值將降低造紙行企業(yè)的生產(chǎn)成本。我國是世界上重要的紙漿、廢紙凈進口國,從以往數(shù)據(jù)來看,紙及紙制品已經(jīng)成為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國內造紙企業(yè)進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜,有利于企業(yè)降低成本。從行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,目前我國造紙行業(yè)用匯量繼續(xù)攀升,短期內造紙工業(yè)仍將維持35%~40%左右的原料進口量。在人民幣升值的條件下,國內造紙工業(yè)原材料較高的對外依存度又將成為降低成本、提升行業(yè)業(yè)績的直接推動力。筆者分析人民幣升值預期不變的情況下,進口原材料成本下降將直接拉升我國造紙行業(yè)利潤總額,這為深滬兩地相關的造紙類上市公司提供了較佳的想象空間。

  關注優(yōu)質成長公司

  從目前A股造紙類上市公司來看,投資者應多加關注業(yè)績成長性較好、行業(yè)整合力度強、人民幣升值影響明顯的優(yōu)質公司。比如紙業(yè)龍頭的G晨鳴、近四年凈利潤復合增長率達90.64%的紙業(yè)成長性公司G銀鴿、新聞紙行業(yè)中競爭力最強的企業(yè)G華泰等。這些公司從估值因素來看,其動態(tài)PE均在10倍以下,其公司的投資價值配合人民幣升值的預期,投資機會將越來越顯著。

  而從投資分析的角度來看,筆者認為造紙板塊是一大階段內可挖掘的品種。就中長期而言,由于人民幣升值上下波動、紙業(yè)板塊自身毛利率難有大的跨越等因素變動,其長期而言會處于平穩(wěn)階段,但階段內的投資特別是挖掘成長性優(yōu)質公司應引起投資者的關注。

 中國紙網(wǎng)聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。

 

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