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2006-06-28
招商證券研究所 |
我們繼續(xù)維持紙漿價(jià)格明后年將逐步走低的觀點(diǎn)。這主要是由于隨著木漿價(jià)格持續(xù)幾年的上漲，木漿產(chǎn)能也在迅速提高。另外，國(guó)內(nèi)許多大型造紙企業(yè)也在加緊自制木漿生產(chǎn)線的建設(shè)。
但是，由于中國(guó)造紙企業(yè)未來(lái)普遍提高產(chǎn)能，再加上外資企業(yè)加大在國(guó)內(nèi)的建廠力度，中國(guó)對(duì)紙漿的需求未來(lái)仍將呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，“中國(guó)因素”對(duì)國(guó)際漿價(jià)的影響進(jìn)一步增強(qiáng)，我們判斷漿價(jià)的回落過(guò)程將是比較緩慢而且會(huì)有反覆。
未來(lái)幾年是國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)能的集中擴(kuò)張期，龍頭企業(yè)都在實(shí)施“林漿紙一體化” 戰(zhàn)略，行業(yè)資本支出將持續(xù)增長(zhǎng)。
2007年國(guó)家計(jì)劃提高造紙企業(yè)的排污標(biāo)準(zhǔn)，將加大行業(yè)的平均成本。
風(fēng)險(xiǎn)因素
鑒于未來(lái)龐大的資本支出計(jì)劃和提高排污標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)期，我們認(rèn)為純粹的造紙企業(yè)未來(lái)幾年很難有較好表現(xiàn)。
投資建議
下調(diào)晨鳴紙業(yè)的評(píng)級(jí)，由“推薦”至“中性”，維持華泰股份“推薦”的評(píng)級(jí)。維持岳陽(yáng)紙業(yè)“強(qiáng)烈推薦―A”的評(píng)級(jí)；考慮到公司未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，維持銀鴿紙業(yè)“強(qiáng)烈推薦―A”的評(píng)級(jí)。
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| ·中銀國(guó)際降理文造紙?jiān)u級(jí)至落后大市 |
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