新聞紙產能的快速擴張將是公司主要利潤增長點
公司確立了以新聞紙產品為主導的發(fā)展戰(zhàn)略，目前投資20億元新建的40萬噸新聞紙生產線已順利投產。而另一臺40萬噸的新聞紙生產線也已經動工修建，將在06年底投產。因此06年公司新聞紙產能可以達到80萬噸，而07年則將達到120萬噸。文化紙產能則隨著華泰清河和日照華泰項目的投產將達到40萬噸。
公司新聞紙產品毛利率高，抗市場沖擊能力強。
由于包括公司在內的國內新聞紙產能擴張，新聞紙價格在06年將會進一步下滑，預計會由目前的5200元／噸降至4900元/噸左右，給公司收益造成直接影響。但由于產品質量和成本控制的優(yōu)勢，公司的新聞紙毛利率在國內新聞紙公司中一直處于最高水平（05年前三季度公司新聞紙毛利率為32％），06年新聞紙價格的下降將使公司新聞紙毛利率保持在25％左右，公司06年凈利潤由于產能的擴張仍將有大幅的增長。受奧運會的臨近對紙業(yè)傳媒的刺激作用，07年新聞紙需求將大幅增長，市場狀況將趨好轉。
人民幣升值將為公司節(jié)約大量用漿成本
公司目前的用漿原料主要為廢紙漿和化學木漿，05年進口廢紙40萬噸，隨著新紙機的正常運行，廢紙用量將有大幅增長。人民幣升值將為公司節(jié)約大量用漿成本。10萬噸的楊木化機漿即將投產，木材來源為集團公司建造的40萬畝速生林地，已有10萬畝可使用。
8億元短期融資券的發(fā)行將改善公司的財務狀況
公司即將發(fā)行的8億元短期融資券將降低公司財務費用，緩解公司的資金壓力。而15億元的可轉債的發(fā)行申請目前處于擱置狀態(tài)，能否發(fā)行還需要重新審議。
控股股東對公司利潤增長的承諾
在公司股改方案中附加了公司控股股東華泰集團對公司在05、06和07年凈利潤連續(xù)三年20％的增長的承諾（否則將每年增持公司8％股份），既體現(xiàn)了控股股東對公司未來利潤增長的巨大信心，也為公司的利潤穩(wěn)定增長提供了保證。正在進行的公司管理層收購也將有利于公司的長遠發(fā)展。
我們將公司05年、06年和07年的每股盈利預測調整為1.10元、1.39元和1.70元，以目前的股價計算05年、06年和07年的市盈率僅僅為7.89、6.24和5.11倍，無論是與美國日本等發(fā)達國家的紙業(yè)公司還是與香港內地的其他紙業(yè)公司相比，市盈率都明顯偏低，我們維持其“推薦”評級。
