公司計劃今后幾年還是集中在造紙行業(yè)發(fā)展，包括文化紙、包裝紙、生活用紙、特種紙。2005 年公司將新增17 萬噸牛皮箱板紙、6 萬噸高強(qiáng)瓦楞紙、7 萬噸文化紙產(chǎn)能。2005 年產(chǎn)量將接近40 萬噸，2006 年到2007 年將達(dá)到60 萬噸產(chǎn)能。
公司面臨的問題是，在現(xiàn)有資源條件下（負(fù)債率70%多、盈利能力不算很強(qiáng)、競爭力不強(qiáng)）面臨發(fā)展瓶頸。公司的解決方案是將來可能引入戰(zhàn)略投資者，向其定向增發(fā)。但問題是，即使定向增發(fā)成功，公司的規(guī)模可能繼續(xù)做大，但現(xiàn)有股東的權(quán)益得到攤薄，現(xiàn)有股東不一定能獲益。
根據(jù)造紙行業(yè)資本支出較大的特點，應(yīng)該用DCF 法對公司做估值，但考慮到公司競爭優(yōu)勢不明顯，長期發(fā)展的不確定性很大，因此我們可用P/E 法簡單估值。根據(jù)目前3。42 元的股價，其目前2005、2006 年動態(tài)P/E 分別為16、12 倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前華泰紙業(yè)2005、2006 年9 倍、7 倍的動態(tài)P/E。即使考慮到公司股權(quán)分置的對價為10 股送4股，假設(shè)華泰為10 股送2 股，除權(quán)后兩公司2005、2006 年動態(tài)P/E 分別為11 倍、9 倍；8 倍、6 倍。公司的估值還是明顯高于華泰。
如果考慮P/B，則這兩個公司P/B 分別為2。6 倍、1。3 倍，公司估值比華泰高估更多。
銀鴿投資盈利預(yù)測
