紙漿價(jià)格回落
進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)際紙漿價(jià)格開始從680美元/噸的高位下跌，到6月28日，已經(jīng)跌到631.51美元/噸，跌幅為7.13％。上述紙漿價(jià)格走勢(shì)基本符合我們?cè)诙径炔呗詧?bào)告中的預(yù)期。我們判斷，下半年和明年紙漿價(jià)格將持續(xù)下滑。
國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格維持堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)今年中期到下半年造紙行業(yè)的毛利水平可能達(dá)到頂點(diǎn)。今年上半年紙漿價(jià)格一直在高位運(yùn)行，再加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)紙的供求關(guān)系變化不大，因此紙價(jià)也基本穩(wěn)定。明年產(chǎn)能擴(kuò)張的壓力將使得行業(yè)毛利率回落。
造紙行業(yè)龍頭公司估值偏低。采用市盈率法和未來(lái)收益折現(xiàn)法（DCF）進(jìn)行估值，我們認(rèn)為目前龍頭公司的股價(jià)均處于合理估值區(qū)間的下限。
造紙行業(yè)估值的不利因素：因有持續(xù)的高額資本投資要求，不利于其估值水平的提高。采用DCF方法對(duì)造紙公司進(jìn)行估值，計(jì)算結(jié)果對(duì)折現(xiàn)率和未來(lái)資本支出額非常敏感
風(fēng)險(xiǎn)因素
國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)最大的不確定性是未來(lái)兩年高速增長(zhǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，2007年國(guó)家計(jì)劃提高造紙企業(yè)的排污標(biāo)準(zhǔn)，可能加大行業(yè)的平均成本。
投資建議
維持對(duì)晨鳴紙業(yè)、華泰股份“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。
