|
要點(diǎn)
·04年我國的造紙行業(yè)呈現(xiàn)快速增長的勢頭。
·04年對造紙行業(yè)影響比較大就是進(jìn)口紙漿和廢紙的價(jià)格波動，企業(yè)一般都采用調(diào)整成品價(jià)格來化解成本上升的壓力，行業(yè)整體毛利率略有下降。預(yù)計(jì)在今后的一段時(shí)期內(nèi)，國際漿價(jià)基本是小幅上下波動，進(jìn)口廢紙的價(jià)格也不會出現(xiàn)大幅變化。
·各種紙品的情況也是不盡相同。05年新聞紙價(jià)格可能出現(xiàn)一定幅度的下滑，銅板紙和涂布白紙板將基本實(shí)現(xiàn)供需平衡。
·林紙一體化是現(xiàn)代造紙企業(yè)的一個(gè)重要特征，眾多企業(yè)開始著手速生林地的建設(shè)，我國造紙?jiān)牧系慕Y(jié)構(gòu)也逐步向高檔環(huán)保方向發(fā)展。
·反傾銷政策給造紙企業(yè)提供了迅速成長的便利環(huán)境。
·05年人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期將給造紙行業(yè)帶來的正面影響。
·我們比較看好具有先進(jìn)技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，例如晨鳴紙業(yè)（000488）和華泰股份（600308），對次新股中的熱點(diǎn)博匯紙業(yè)（600966）持中性態(tài)度。
1、04年我國的造紙行業(yè)呈現(xiàn)快速增長的勢頭。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度規(guī)模以上企業(yè)生產(chǎn)機(jī)制紙及機(jī)制紙板3527萬噸，同比增長18.9%；造紙及紙制品銷售收入達(dá)2127億元，同比增長24.77%,雖然由于原材料以及煤電油運(yùn)推動了成本的上升，毛利率同比下降了1.26個(gè)百分點(diǎn)，但隨著對各項(xiàng)費(fèi)用的控制以及一部分贏利能力較差的企業(yè)的退出，行業(yè)仍實(shí)現(xiàn)利潤總額104億元，同比仍增長了33.37%。在固定資產(chǎn)投資方面并沒有受宏觀調(diào)控的影響，前三季度行業(yè)累計(jì)完成投資達(dá)285億元，同比增長39.5%,顯示出市場對行業(yè)的良好預(yù)期。
2、04年對造紙行業(yè)影響比較大就是進(jìn)口紙漿和廢紙的價(jià)格波動。
從去年年中開始國際紙漿的價(jià)格一路上漲，上升態(tài)勢維持一年多（圖1），進(jìn)口廢紙的價(jià)格也在4月份上漲到150美元/噸（圖2）。原材料價(jià)格的上漲對于一些采用進(jìn)口紙漿比例較高的高檔紙制品生產(chǎn)企業(yè)，受影響比較大，這些企業(yè)一般都采用調(diào)整成品價(jià)格來應(yīng)對。
例如銅板紙，去年年底銅板紙價(jià)格開始上揚(yáng)，年初市場價(jià)格由2003年平均每噸6800元上調(diào)了1000-1200元，漲幅達(dá)15%-18%。不過經(jīng)過4、5月的高點(diǎn)后，由于受國家宏觀調(diào)控以及部分大盤商低價(jià)拋售，價(jià)格開始下調(diào)，到11月15日國內(nèi)銅板紙價(jià)格指數(shù)已于去年年底持平。而新聞紙由于年初對反傾銷政策看淡，加之國內(nèi)市場競爭較為激烈，各家不敢隨意漲價(jià)，其價(jià)格一直受到壓制。隨著商務(wù)部對美、韓等國繼續(xù)征收反傾銷稅政策出臺后，新聞紙進(jìn)口量下降，國內(nèi)需求有所上漲。新聞紙價(jià)格從3月份走出谷底，經(jīng)過兩次調(diào)價(jià)，目前新聞紙價(jià)格約為5400-5500元。
由于產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整抵消了部分成本上升的壓力，行業(yè)整體毛利率略有下降。
隨著眾多紙漿廠開工率的上升，國際紙漿庫存量的逐步增加，國際紙漿價(jià)格7月開始回落。不過由于包括我國在內(nèi)的一些客戶需求量也在增加，預(yù)計(jì)在今后的一段時(shí)期內(nèi)，國際漿價(jià)基本是小幅上下波動，進(jìn)口廢紙的價(jià)格也不會出現(xiàn)大幅變化。
3、各種紙品的情況也是不盡相同。
新聞紙今年出現(xiàn)了產(chǎn)銷兩旺的好勢頭，這主要是由于需求的增長、進(jìn)口的下降以及部分產(chǎn)能的停限產(chǎn)。根據(jù)新聞紙行業(yè)預(yù)測，2005年國內(nèi)新聞紙消費(fèi)量將達(dá)到325噸，在此期間國內(nèi)新聞紙產(chǎn)能擴(kuò)張充裕，屆時(shí)國內(nèi)同類產(chǎn)品供應(yīng)量將達(dá)到330噸，完全可以滿足需求的增長，新聞紙價(jià)格有可能出現(xiàn)一定幅度的下滑。
銅板紙價(jià)格今年出現(xiàn)了大漲大跌。反傾銷勝訴，原材料上漲等因素推動價(jià)格上漲，而生產(chǎn)量及庫存量的增加，價(jià)格的滯漲也迫使一些大盤商低價(jià)拋售。目前銅板紙價(jià)格已接近近幾年的最低點(diǎn)，05年國內(nèi)基本呈現(xiàn)供需平衡的格局，價(jià)格進(jìn)一步下滑的可能性比較小。
涂布白紙板（包括白卡紙）主要應(yīng)用于香煙、藥品、化妝品包裝等方面，隨著生活水平的提高，包裝行業(yè)的迅速發(fā)展，涂布白紙板需求不斷增長。國內(nèi)外企業(yè)紛紛建設(shè)新項(xiàng)目，搶占市場份額。03年國內(nèi)產(chǎn)量為510萬噸，04-05新增產(chǎn)能將超過300萬噸，而以20%的增長率估算消費(fèi)量，需求約為800萬噸，供求基本平衡，且國產(chǎn)紙板將進(jìn)一步代替進(jìn)口。
4、林紙一體化是現(xiàn)代造紙企業(yè)的一個(gè)重要特征，也是造紙企業(yè)減少對國際原材料依賴性，降低漿成本的主要途徑。
晨鳴、華泰、博匯、岳陽都已著手速生林地的建設(shè)。由于速生林的成材期至少需要五年，大越一兩年后即可陸續(xù)進(jìn)入伐期。隨著配套制漿能力提高，麥草價(jià)格的居高不下以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向中高端調(diào)整，我國造紙?jiān)牧系慕Y(jié)構(gòu)也逐步向高檔環(huán)保方向發(fā)展。
5、反傾銷政策給造紙企業(yè)提供了迅速成長的便利環(huán)境。
2003年8月我國商務(wù)部決定對原產(chǎn)于韓國和日本的銅板紙實(shí)施反傾銷終裁；2004年6月，商務(wù)部延長對進(jìn)口新聞紙征收反傾銷稅的期限；2004年2月，商務(wù)部決定對產(chǎn)于美國、泰國等地的進(jìn)口牛皮箱紙板進(jìn)行反傾銷調(diào)查，正常情況下2005年3月商務(wù)部將對此案作出裁決，終裁結(jié)果很可能使以牛皮紙為基礎(chǔ)的包裝紙行業(yè)成為反傾銷受益行業(yè)。
目前國內(nèi)市場的競爭已非常激烈，國內(nèi)造紙企業(yè)抓住一切機(jī)會抓緊提高自身的競爭力。近幾年國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，隨著擴(kuò)張產(chǎn)能開始逐步釋放，這也將替代一部分進(jìn)口產(chǎn)品。圖3可以看出我國進(jìn)口紙及紙板的比例正在逐步下降。
6、05年人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期將給造紙行業(yè)帶來的正面影響。
我國每年進(jìn)口造紙?jiān)虾统善芳埖挠脜R僅次于石油和鋼鐵，位于第三位，其中造紙?jiān)虾统善芳堄脜R約各占一半。未來幾年國內(nèi)新增產(chǎn)能規(guī)模較大，產(chǎn)品又以中高檔為主，國內(nèi)企業(yè)對國際原材料市場的依賴性還是比較強(qiáng)。以今年數(shù)據(jù)來看，前三季度我國進(jìn)口紙漿用匯量就達(dá)27.2億美元，如果人民幣升值5%，即可節(jié)約11億元人民幣。人民幣升值還將降低進(jìn)口造紙?jiān)O(shè)備的成本。造紙工業(yè)投資中60%以上是設(shè)備投資，且多為進(jìn)口設(shè)備。目前，造紙行業(yè)的整合還遠(yuǎn)沒有完成，企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模將直接決定競爭力水平，造紙企業(yè)對進(jìn)口設(shè)備的需求還將不斷增大。人民幣升值使得以進(jìn)口造紙?jiān)O(shè)備的成本降低，減少入賬的固定資產(chǎn)成本，進(jìn)而每年攤銷的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用減少，最終增加企業(yè)利潤。
7、我們比較看好具有先進(jìn)技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，例如晨鳴紙業(yè)（000488）和華泰股份（600308）。
晨鳴紙業(yè)30萬噸高檔涂布白紙板和20萬噸輕涂紙將與05年初投產(chǎn)，產(chǎn)能將增長40%以上，這無疑是推動業(yè)績增長的主要動力。華泰股份04年新聞紙產(chǎn)銷兩旺，可轉(zhuǎn)債很有可能在明年上半年發(fā)行�？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目18.7萬噸輕膠紙新順利的話將在05年底投產(chǎn)，由此新增35萬噸新聞紙產(chǎn)能，06年業(yè)績可能出較快增長。
博匯紙業(yè)（600966）一直是次新股中備受關(guān)注的熱點(diǎn)。公司募集項(xiàng)目20萬噸的涂布包裝紙已在10月份投產(chǎn)，該項(xiàng)目明年產(chǎn)量將達(dá)到26萬噸左右，其中檔次最高的產(chǎn)品是煙卡。但公司對這塊新興市場一直實(shí)施的是低價(jià)策略，對一些客戶的爭取也不是十分具有競爭力。釋放的產(chǎn)能能否順利轉(zhuǎn)化為業(yè)績?nèi)杂幸欢ǖ牟淮_定性，我們對其持中性態(tài)度。
|
