浙江凱恩特種材料股份有限公司
單位 面值 預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià) 預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用 預(yù)計(jì)募集資金 發(fā)行市盈率
每股 1.00 7.03 0.56 6.47 14.65
合計(jì) 30000000 210900000 16700000 194200000
一、投資要點(diǎn)：
1、隨著國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工的深化和我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我國(guó)已是全球最大的電解電容器生產(chǎn)基地，并將成為全球最大的電子元件生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心2003年2月《電解電容器紙行業(yè)研究報(bào)告》預(yù)測(cè)，到2005年全球電解電容器紙用量將達(dá)到20,000噸，年均增長(zhǎng)約12%，其中國(guó)內(nèi)用量約為10,000噸，年均增長(zhǎng)16%。行業(yè)的快速發(fā)展給公司的經(jīng)營(yíng)提供了寬松的外部環(huán)境。
2、公司生產(chǎn)的電解電容器紙屬于國(guó)家科技部、國(guó)家財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局2000年8月共同發(fā)布的《中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》之列。公司所從事的特種紙制造行業(yè)屬于當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策。這為公司的發(fā)展提供了一定的政策保障。
3、公司是國(guó)內(nèi)能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的唯一廠家，也是全球范圍內(nèi)僅有的兩家能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的廠家之一(另一家為日本NKK)。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)信息中心2003 年2 月《電解電容器紙行業(yè)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，本公司2002年的電解電容器紙國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約36%，全球市場(chǎng)占有率約20%。公司的壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯。
二、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、技術(shù)發(fā)展和成本控制的風(fēng)險(xiǎn)。公司和日本NKK公司是全球范圍內(nèi)僅有的兩家能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的廠家。但日本NKK公司的技術(shù)實(shí)力相對(duì)公司明顯略勝一籌。如果公司的技術(shù)發(fā)展和成本控制無(wú)法趕上對(duì)手，就可能面對(duì)市場(chǎng)份額逐漸減少的風(fēng)險(xiǎn)。
2、環(huán)保政策限制或變化的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家對(duì)造紙行業(yè)的環(huán)境保護(hù)有嚴(yán)格的要求。盡管公司目前生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢水、廢氣、廢渣和噪聲等污染經(jīng)過(guò)綜合治理后已達(dá)到國(guó)家和地方規(guī)定的排放標(biāo)準(zhǔn)，并已取得了省級(jí)環(huán)保部門的確認(rèn)，但若國(guó)家頒布更加嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)和規(guī)定，可能會(huì)導(dǎo)致本公司用于環(huán)保的費(fèi)用上升，增加公司的生產(chǎn)成本。
3、利潤(rùn)來(lái)源過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。近三年來(lái)，電解電容器紙的生產(chǎn)銷售是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的主要來(lái)源。
4、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率放緩的風(fēng)險(xiǎn)。公司近幾年產(chǎn)品毛利率呈下降趨勢(shì)，而各項(xiàng)費(fèi)用呈上升趨勢(shì)。
三、二級(jí)市場(chǎng)定位：
根據(jù)我們“君之創(chuàng)”對(duì)該公司財(cái)務(wù)報(bào)表及行業(yè)情況進(jìn)行分析，認(rèn)為該公司04年每股收益有望達(dá)到0.37元�？紤]到該公司具有一定的壟斷性，我們認(rèn)為該股的上市開(kāi)盤價(jià)可能會(huì)在21元附近。從投機(jī)的角度來(lái)看，21元以下可考慮積極介入，28元以上進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。
四、主板市場(chǎng)相關(guān)企業(yè)：
相關(guān)的上市公司有民豐特紙600235。
五、公司介紹：
浙江凱恩特種材料股份有限公司是一家以高新技術(shù)為導(dǎo)向,集研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)特種紙為一體的股份有限公司。是世界第二大規(guī)模電解紙生產(chǎn)企業(yè)。
公司現(xiàn)占地20余萬(wàn)平方米，建筑面積12萬(wàn)平方米，現(xiàn)有職工670人，其中生產(chǎn)人員390人，占58.21%；銷售人員30人，占4.47%；技術(shù)人員210人，占31.34%；管理人員40人，占5.97%。是專業(yè)生產(chǎn)電氣用紙和特殊長(zhǎng)纖維用紙的重點(diǎn)骨干企業(yè)，公司自設(shè)立起至2002年連續(xù)被列入浙江省“五個(gè)一批”骨干企業(yè)；國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)；2000年，公司通過(guò)了中科院、科技部“雙高”論證；2001年獲“浙江省100個(gè)拳頭產(chǎn)品骨干企業(yè)”；2002年3月獲“中國(guó)第十五屆電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)”；是全國(guó)造紙工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)技術(shù)用紙和紙板分會(huì)秘書單位。
六、本次發(fā)行情況及募集資金用途：
經(jīng)公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將按輕重緩急依次投資以下兩個(gè)項(xiàng)目：
序號(hào) 項(xiàng)目名稱 總投資(萬(wàn)元)
1、年產(chǎn)5,000 噸高性能電解電容器紙生產(chǎn)線技改項(xiàng)目 16,157
2、年產(chǎn)1,000 噸一體機(jī)熱敏原紙生產(chǎn)線技改項(xiàng)目 4,288
合計(jì) 20，445
以上項(xiàng)目總投資20,445 萬(wàn)元，若公司本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后超出上述項(xiàng)目總投資金額，則剩余募集資金全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。若公司本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，尚不能全部滿足上述項(xiàng)目的投資需求，則不足部分由公司以自有資金或銀行貸款解決。
浙江凱恩利潤(rùn)預(yù)測(cè)表
項(xiàng)目 2001年 2002年 2003年 2004年E
一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 13564 17305 20122 23140.30
減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及稅金6875 7873 9645 11338.75
二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 6689 9432 10477 11801.55
加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) -10 31 15 13.88
減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 591 1051 891 1145.44
管理費(fèi)用 1985 3053 3474 3933.85
財(cái)務(wù)費(fèi)用 313 421 515 555.37
三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 3790 4938 5612 6180.77
加：投資收益 0 46 0 0.00
補(bǔ)貼收入 31 76 49 55.54
營(yíng)業(yè)外利潤(rùn) -34 -70 -39 -46.28
四、利潤(rùn)總額 3787 4990 5622 6190.03
減：所得稅 1295 1685 1813 2042.71
少數(shù)股東損益 15 23 24 140
五、凈利潤(rùn) 2477 3282 3785 4007.32
總股本（萬(wàn)股） 7821.63 7821.63 7821.63 10821.63
預(yù)計(jì)每股收益 0.32 0.42 0.48 0.37
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